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江丰电子研究报告:民生证券-江丰电子-300666-中报业绩超预期,金属溅射靶材快速增长-170914

股票名称: 江丰电子 股票代码: 300666分享时间:2017-09-14 15:32:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑平
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 658 KB 分享者: usa****33 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        近期,江丰电子发布2017  年半年报:2017  年上半年实现营收25037.77  万元,同比增长32.46%;归属于上市公司股东的净利润2058.40  万元,同比增长34.23%;扣非后归母净利润为1895.04  万元,同比增长32.76%;EPS  为0.11  元,扣非EPS为0.10  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        中报业绩超预期,溅射靶材销售持续扩张
        1、(1)公司在招股说明书中预测,2017  年上半年营收、归母净利润均同比增长20%~30%,本次中报业绩超预期;(2)公司综合毛利率为31.63%,同比下降0.32  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(3)四大业务板块:钽靶/铝靶/钛靶/LCD  用碳纤维支撑,同比增速分别为40.36%/54.14%/40.73%/-28.64%  ;  收入占比分别为29.44%/27.07%/18.83%/7.30%;毛利率分别为34.33%/24.74%/29.96%/6.76%,毛利率分别同比变化-7.83/0.17/0.44/-6.95  个百分点。(4)期间费用率为19.90%,同比增加0.36  个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.60%/11.37%/2.94%,分别增加0.25  个百分点,降低1.55  个百分点,增加1.66个百分点。
        2、公司二季度营业收入13482.22  万元,同比上升32.98%,综合毛利率为30.90%,同比上升2.01  个百分点。期间费用率为19.86%,同比上升3.39  个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.08%/12.03%/2.75%,分别下降0.48  个百分点,提高0.70  个百分点,提高3.17  个百分点。
        3、公司业绩高增长的主要原因:1)半导体领域溅射靶材销售持续增长;2)平板显示溅射靶材销售同比增长。
        4、我们认为,公司是全球高纯金属溅射靶材的领先企业,拥有核心技术、顶级半导体客户客户、产能、领先的研发团队等竞争优势,并不断渗透入国内外优质客户供应链体系,未来成长潜力大。
        半导体领域纵深发展,平板显示领域批量出货,太阳能用扩张国外市场
        1、报告期内,公司市场地位持续巩固:公司在铝靶、钛靶、钽靶等领域已成为台积电主要供应商,同比增长明显;公司在铝靶、钛靶、钽靶、铜阳极材料方面成为中芯国际主要供应商;平板显示领域,铝靶产品已实现对京东方、华星光电批量销售。公司马来西亚子公司已获得当地项目设备进口许可证,整体靶材焊接工厂预计将于今年年底投入运营,运营后将有望扩大在SunPower  靶材销售。
        2、公司目前已经成为中芯国际、台积电、格罗方德、意法半导体、东芝、海力士、京东方、SunPower  等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商,业务范围包括半导体芯片、平板显示器和太阳能电池等。我们认为,公司客户资源优质,合作关系稳定,受益于半导体下游需求旺盛,公司规模和业绩还将持续增长。
        技术实力雄厚,产品质量稳定可靠,市场竞争力强
        1、报告期内,公司取得16  项发明专利,截至2017  年6  月30  日,公司共拥有授权专利199  项,其中发明专利155  项,实用新型专利44  项。公司不断完善和攻克28~14nm  技术节点用钽靶、钛靶的晶粒晶向控制技术、靶材焊接技术、精密机械加工技术及清洗封装技术,部分样品已经送至客户进行评价,部分产品已在客户端量产,14nm  用钛靶也已经在客户端进行评价。
        2、公司拥有国际水准技术研发团队和先进检测设备与仪器。公司核心成员包括多位金属材料、集成电路专业背景和丰富产业经验的归国博士、日籍专家和资深业内人士,董事长姚力军先生、董事兼副总经理潘杰先生均为国家“千人计划”特聘专家。
        3、我们认为,公司拥有国际水准的技术实力,通过自主研发,实现了稳定的产品质量和先进的产品制造水平,积累了众多优质客户资源,获得较高产品声誉,借助国内成本优势,公司高性价比产品还将持续获得客户认可。
        拓展产业链上游市场,战略布局PVD、CMP  打开未来增长点
        1、报告期内,IPO  募投项目相关高纯铝、高纯钼等高纯金属材料项目建设进展顺利;公司战略布局PVD(物理气相沉积)和CMP(化学机械平坦化)机台用零部件,PVD  和CMP  是集成电路芯片制造重要环节,其客户与靶材客户基本相同,世界上能掌握其核心技术公司为数不多。公司已引进相关核心人才全面开发此类产品。
        2、公司溅射靶材产品成本中,直接材料所占比例超过69%。我们认为,公司延伸上游产业链布局,将降低公司材料成本,提升产品质量稳定性,增强公司盈利能力;同时,PVD  和CMP  布局将为公司创造未来新盈利增长点。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2017~2019  年EPS  分别为0.47  元、0.69  元、0.96  元,考虑到公司在半导体靶材领域的产业地位和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年95~100  倍PE,未来12  个月的合理估值为44.65~47  元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。
        四、风险提示:
        1、募投项目建设不及预期;2、客户市场份额提升缓慢;3、技术研发不及预期。
        

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