海外需求助推澳洲峰景矿焦煤价格的持续攀升，利好国内焦煤价格，随着“金九银十”来临，我们持续看好焦煤板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要逻辑如下：第一，海外焦煤价格不断攀升，价格反超国内，国内焦煤价格存在价差修复预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据钢之家数据，澳洲峰景矿硬焦煤价格近期连续上涨，其中9  月8  日报收220.5  美元/吨，较上周上涨4  美元/吨，较6  月15日阶段低点累计上涨50.00%，从比国内同质焦煤便宜200  元/吨，到目前高出国内价格大约300  元/吨。目前国内焦煤价格涨幅仅为15.94%，明显滞后于国际焦煤，国内焦煤和国际焦煤价格存在的价差或将存在修复预期；如果价差不能快速弥补，焦煤需求转向国内，而国内供给无弹性，仍利好焦煤价格。第二，焦煤现货兑现反转逻辑，金九银十有望持续催化行情。据煤炭资源网，港口煤价，京唐港山西主焦煤库提价9  月7  日报收1600  元/吨，继续兑现我们前期观点。产地价格与港口煤价遥相呼应，柳林4#焦煤9  月8  日报收1490  元/吨，较6  月15  日涨18.25%；临汾主焦精煤1630  元/吨，较6  月15  日涨36.97%；古交2#焦煤9  月8  日报收1400  元/吨，较6  月15  日涨6.06%。第三，钢铁盈利好，对焦煤价格上涨较为宽容。考虑钢厂利润不断增厚，对于上游价格上涨接受能力较强。建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、阳泉煤业、恒源煤电。第四，库存处于低位，补库有望助推价格上攻。按煤炭资源网数据，2017  年7  月炼焦煤全社会库存1432万吨，仅为去年同期的45.97%。从历史角度看，目前焦煤库存无论从近五年历史同期还是绝对量均处于较低位置。
        海外需求大增是拉动焦煤价格上涨的核心原因：据Wind  和世界钢铁协会数据，受前期去“地条钢”的边际影响，前7  月粗钢累计净出口量同比下降32.91%，约占全球需求量的6.5%，中国出口减少造成的供需缺口需要依靠海外产能补给，因此，我们可以预见海外高炉将陆续复产，7  月美国、印度、日本以及韩国生铁产量分别环比增加5.23%，3.28%，4.53%及6.93%。
        动力煤价格淡季逆袭，打破前期回落预期，淡季机会值得关注。本周动力煤价格继续反弹，秦港5500  大卡动力煤价格9  月8  日报收638元/吨，较上周同期增2.08%。需求超预期叠加供应紧，助推价格反弹：本周六大电厂日耗量呈现环比下降趋势，同比持续增加，本周电厂平均日耗煤量70.56  万吨/天74.53，环比降5.33%，同比增24.22%；港口电厂库存双低，补库需求将使动力煤价进入上升通道：据煤炭资源网，本周电厂库存可用天数呈现不断下降趋势，截至9  月8  日，库存可用天数仅为15  天。秦皇岛港库存557  万吨。考虑目前整体库存均处于偏低的水平，后期存在补库需求。而从电厂角度，前期对于动力煤价格淡季走弱的预期落空，而动力煤连续两周淡季反弹将助推“买涨不买跌”心态的形成，新的预期一旦形成，淡季价格的反弹局面有望延续。总体来说，本轮淡季价格上涨也符合我们对动力煤淡季不淡的观点。建议关注中国神华、陕西煤业、山煤国际、恒源煤电。
        山西国有资本投资运营公司成立，山西国改有望加速。山西省国有资本投资运营公司于2017  年7  月27  日注册成立后，自8  月17  日开始，山西国际能源集团、山西国新能源集团、山西省高速集团三家国企率先完成划转，8  月18  日同煤、焦煤、阳煤等多达17  家省属国企股权进行了划转，8  月22  日中条山有色金属集团完成划转，8  月23  日晋煤集团完成划转。山西国资委原有22  家省属全部划转入国有资本投资运营公司。本周七大煤炭企业的上市平台也全部发布公告称控股股东将股权注入山西省国有资本投资运营公司。
        山西国改有望提速：目前证监会山西辖区共有38  家上市公司，其中山西省国资委下属18  家，占比47%；省财政厅下属1  家；晋城市政府下属1  家；山西国资序列上市公司合计20  家；未来山西国企改革相关的资本运作基本上就围绕这20  家企业展开。22  家省属国企将股份划转如国投平台后，“管资本”的能力大幅提升，而资本收益也将更加集中，山西国改有望提速。
        七大煤炭企业尚有大量资产可注入：此前，山西省属煤炭企业经历一系列整合重组之后形成了七大集团，分别是同煤集团、焦煤集团、阳煤集团、潞安集团、晋煤集团、山煤集团、晋能集团。整体而言，七大集团旗下都有上市平台，合计控股12  家上市公司，但资产证券化率都较低，集团资产存在很大注入空间，资本运作值得期待。以西山煤电为例，今年政府工作报告及王一新在西山煤电考察时也指出，将把山西打造成全球最大焦煤公司。由此猜想，西山煤电存在集团资产注入预期。
        整合预期同样值得关注：《关于深化国企国资改革的指导意见》称山西省内国资同质化竞争严重，并明确将通过专业化重组优化配置同类资源、提高产业集中度、增强市场竞争力。煤炭集团之间有望通过重组来改变目前同质化竞争的格局。王一新在此前已经多次指出，希望省内煤炭国企按煤种合并为三大企业，一家动力煤、一家焦煤、一家无烟煤。
        风险提示：宏观经济低迷，煤价大幅下跌，政策实施不达预期，需求低于预期。