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研究报告:平安证券-海外宏评(第48期):美债务上限获延长,欧央行维持零利率-170908

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-09-08 11:28:32
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏伟,陈骁
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 532 KB 分享者: Dew****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:
        北京时间9月7日凌晨,白宫与国会就实施飓风紧急援助、延长债务上限及落实融资协议等达成一致,美国权宜性开支议案将维持至12月15日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】晚间,欧央行公布利率决议,维持主要再融资利率为零,上调今年GDP预期增速至2.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        平安观点:
        7  日凌晨,白宫与国会就飓风哈维的紧急援助计划、延长债务上限及落实融资协议等达成一致,权宜性开支议案将维持至12  月15  日。晚间,欧央行公布利率决议,维持主要再融资利率为零,上调今年GDP  增速预期至2.2%。之后,欧央行行长德拉吉参加新闻发布会并发表讲话,其对欧央行政策调控目标并不包括汇率的发言大超市场预期(市场预期德拉吉会强调或暗示欧元汇率上涨太快以及对欧元涨势会进行调控)。美元指数在7  日凌晨有所反弹,之后回归弱势震荡。晚间德拉吉释放汇率并非调控目标的言论后,欧元兑美元迅速上行并一度突破1.20  关口,美元指数跳水并创两年多新低,COMEX  黄金升破1350  美元/盎司。我们认为,月内美联储开启缩表或刺激美元指数止跌企稳,甚至有所反弹。美元指数中长期走强仍需美国通胀回升。考虑到短期美国仍受飓风影响,受损较重,9  月通胀或难以回升;但是美国债务上限得以延至12  月,结合达成上调债务上限协议的概率较高,美国经济或受提振,通胀或有所上行。美元指数在四季度或迎来反弹,9  月中下旬或是布局美元及美债的良机。
        债务上限抑制了政府支出和国内改革
        美国联邦政府在支出大于收入时会发行国债进行融资,债务上限是经国会批准的联邦政府发行国债的最大额。由于奥巴马签署的暂停债务上限的跨党派预算法案已于2017  年3  月15  日到期,19.8  万亿规模的债务上限重新生效。之后美国财政部采用技术腾挪的办法在保证政府支出的同时,维持国债规模满足这个上限。但据财政部长努钦预计,9  月29  日以前必须上调债务上限,否则政府将面临技术性违约(延迟支付本息)风险。我们认为,由于美国债规模已非常接近债务上限,联邦政府的支出明显收抑,虽然美国经济复苏增加了税收收入,政府支出在9  月底前仍能应付,但特朗普的税改方案却因此难以取得进展。无论出于满足政府支出还是推进税改的角度,债务上限都应被上调。
        飓风哈维“助推”特朗普赢得关键谈判期
        8  月底,飓风哈维登陆得克萨斯州后造成巨大灾害,带来了约1800  亿美元财产的损失,美国南部的化工和炼油产能也受到极大影响,灾后援助的紧迫性不断提升。但由于债务上限的存在,联邦政府难以通过发行国债进行融资,加上联邦政府支出已捉襟见肘,短期不能凑足灾后援助资金,于是飓风哈维的灾后援助与延迟债务上限便绑定在一起。可以说,飓风哈维帮助特朗普“赢”得了关于上调债务上限的三个月宝贵谈判期
        债务上限达成概率高,特朗普改革前景仍难料
        从历史经验看,上调债务上限并非难事,历史上美国曾不止100  次上调债务上限,并不受市场关注。但2010  年后,市场开始担忧不断上升的债务上限,民主党和共和党则开始利用债务上限的上调进行政治博弈,这就导致了之后关于债务上限调整的谈判总是历经波折,困难重重。但是,债务上限总能够在政府违约前得到上调,作为执政老手的两党并不会因为政治博弈而不顾联邦政府延迟还本付息的后果。9  月7  日,特朗普与国会两党领袖会面,达成实施飓风哈维的灾后援助、延长债务上限三个月以及落实政府融资协议的共识,并都表态不会在12  月还让美国面临债务违约风险,这增大了年内达成上调债务上限协议的可能。但此次延后债务上限似乎是白宫向民主党妥协的结果,三个月后仍可能被民主党作为政治博弈工具,招致了共和党的不满。这对未来特朗普推进税改及重新进行医改计划的前景或有影响,特朗普改革前景仍难以预料。
        欧央行维持零利率,上调经济预期增速
        晚间,欧央行公布利率决议,维持主要再融资利率为零,隔夜贷款利率为0.25%,隔夜存款利率为-0.4%,月度购债规模为600  亿欧元,符合预期。欧央行发表声明称月度购债规模600  亿欧元将至少维持至2017年12  月,并上调今年GDP  预期增速至2.2%,该增速超过了2007  年以来的最高值。会后欧央行行长德拉吉召开新闻发布会,在会上德拉吉明确表示将在10  月份就QE(量化宽松)基本作出决定,对通胀回升充满信心,失业率将随着经济复苏持续下行,同时汇率并非调控目标。其中与市场预期不一致的是德拉吉没有表达对欧元升值的担忧和调控计划,而是声明汇率并非政策调控目标。会后,欧元兑美元迅速上行并一度突破1.20  关口。
        美元指数创新低,走强仍待通胀升
        在北京时间9  月7  日凌晨白宫与国会就美国债务上限延长三个月达成一致后,美元指数迎来小幅反弹,但之后又回到弱势震荡中。晚间欧央行新闻发布会德拉吉释放汇率并非调控目标的言论后,欧元兑美元迅速上行并一度突破1.20  关口,美元指数跳水并创两年多新低,COMEX  黄金升破1350  美元/盎司关口。我们认为,美元指数已连跌超过半年,目前看仍处弱势。月内美联储开启缩表或刺激美元指数止跌企稳,甚至有所反弹。美元指数中长期走强仍需美国通胀实现回升。考虑到短期美国仍受飓风影响,受损较重,9  月通胀或难以回升;但是美国债务上限得以延至12  月,加上上调债务上限协议的达成概率较高,美国经济或受提振,通胀或有所上行。美元指数在四季度或迎来反弹,9  月底或是布局美元及美债的良机。
        风险提示
        欧元区经济增速超预期,美国经济增速低于预期。
        

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