一、事件概述
        公司发布2017  年半年报，报告期内，实现营业收入4.74  亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润5618.64  万元，同比增长10.93%；实现扣非归母净利润4520.81  万元，同比增长10.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        逆行情业绩稳定增长，行业回暖增长可期
        2017  年上半年家禽和生猪养殖行业分别由于H7N9  疫情和供给过剩叠加环保禁养整治的影响而进入行业景气度下行期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司通过不断提升产品质量，积极推进业务布局，逆行业低迷期实现业绩增长。报告期内，禽用疫苗产品实现营业收入2.07亿元，同比增长2.87%。畜用疫苗产品实现营业收入7555.64  万元，同比增长12.89%。原料药及制剂实现营业收入2.16  亿元，同比增长19.39%。随着下半年养殖行业逐步回暖，公司主营高毛利率产品将进一步带来利润增长。
        逐步深入宠物行业，完善动物健康产业布局
        宠物行业受益于人口老龄化、家庭结构变化、消费结构升级等因素而得到快速发展，目前市场规模约为500  亿，预计未来5  年可达到近1000  亿，发展空间广阔。公司2015  年以来三次增资行业龙头瑞派宠物，目前持股15.54%。瑞派宠物预计2017年将增加宠物医院门店数约50  家，具有强劲的成长潜力。通过参股瑞派宠物，进一步强化公司从销售商到服务商的转型，逐步完善在动物健康产业上的全面布局。预计未来公司将持续围绕动物健康产业进行投资并购，着重加快宠物产业的并购整合步伐，全力推动产业布局快速发展。
        持续大力研发投入，新产品放量利润贡献可观
        报告期内，研发投入4756.52  万元，同比增长29.43%。连续三年研发投入占比保持在10%左右，大力度研发投入提升产品的市场竞争实力。报告期内，多项新兽药产品获批。其中，禽流感病毒H5  亚型灭活疫苗（D7  株+rD8  株）将有效解决当前禽流感病毒尤其是H5  亚型高致病性禽流感病毒的防控难题，助力我国养禽业的健康发展，我们认为产品放量后将快速提升市场占有率，大幅贡献利润增长点。另外，犬狂犬病病毒ELISA  抗体检测试剂盒是公司取得的首个宠物用诊断制品新产品，在填补宠物用药方面的空白的同时，将协同宠物产业多向发展，进一步贡献公司业绩。
        三、盈利预测与投资建议
        公司全面布局动物健康产业，重研发投入保证产品竞争实力，进军宠物行业完善产业布局，未来持续业绩快速增长可期。预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.39  元、0.67元、0.82  元，对应PE  为34.0  倍、20.1  倍、16.5  倍，未来12  个月合理估值区间为15.5-17.3元，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        新产品推广不达预期、宠物医院发展不达预期。