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研究报告:中银国际-路演思考:创业板的三个一致预期-170817

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-08-18 08:20:32
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈乐天
研报出处: 中银国际 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 577 KB 分享者: re****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        市场关于创业板估值很贵、业绩很差、外延并购影响很坏的三个一致预期,可能只是感性认识的结果,与我们所看到的客观现象并不一致,投资者可能忽视了创业板内在的积极变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        目前,市场对创业板并不看好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总结市场不看好的理由,发现市场形成了关于创业板的三个一致预期:1、创业板估值还很贵;2、创业板业绩还很差;3、外延并购影响在恶化,还会拖累业绩。最后的结论是:创业板没戏,不看好。我们知道,一致预期是市场参与者的看法,是一个主观的东西。这个主观的东西会受到情绪、先入为主的观念等因素的影响,可能并不一定和真实的客观现象相符合。
        创业板估值是不是还真的很贵?截至8  月16  日,PE(ttm)估值中位数是56.1  倍,看起来是很高。但和年初的相比78.3  倍下降了28.4%,和2016年6  月底的94.4  倍相比下降了40.6%,和2016  年初的112.2  倍相比下降了50.0%。如果我们简单以中证1000  中证100  的估值比例来看,这一相对估值在8  月16  日收盘是3.7  倍,基本是2014  年以来的历史新低。这说明,小股票相对于大股票的估值优势越来越明显。从微观角度来看,在创业板666  支个股中,PE(ttm)在20-50  倍之间的个股有259  支,20-30倍之间有39  支,30-40  倍之间有98  支。这说明,创业板个股中有相当一批是很便宜的,相当一批是不贵的。因此,认为创业板估值还很贵,可能与目前的实际情况并不一致。
        创业板业绩真的很差吗?在前几周,由于几支权重股公布的中报情况是下滑的,导致投资者认为创业板业绩很差,但从微观上看,中报预披露情况显示创业板中业绩增速在30%的个股占38%,截至8  月16  日,两市共有799  家公司披露中报。其中,主板、中小板、创业板中报披露率分别为:22%、32%和20%,增速中位数分别为:24%、21%和26%。中小板和创业板中报增速高于预报增速的比例分别为45%和45%。因此,我们从创业板整体业绩增速、内生业绩增速以及中报业绩增速中位数来看,并不像市场预期的那样差。
        外延并购对创业板业绩增速影响真的还很大吗?根据我们对中报情况的统计,今年创业板中报利润中有并表的公司利润占比,从去年同期的38%大幅下降到了17%,和去年相比外延并购的影响是大幅下降的。如果看内生增速,剔除了外延并购后,今年中报内生增速上升到17%,较去年同期上升了6  个百分点。这说明,外延并购的影响可能并没有市场预期的那样严重。同时,从政策端来看,今年6  月份以来,证监会对并购重组的政策已经在调整,支持市场化并购。这意味着中小企业通过外延并购成长的路径被打开了。因此,对外延并购的负面影响,我们认为市场可能是过于担心了。
        

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