中报预告业绩虽回升，但不确定性较大，风格暂难切换，不如寻找“真成长”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        今年中报不止是中报，它关系到风格是否会切换。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）年初至今，蓝筹持续上涨，而中小创近60%个股创出16年初以来新低。风格是否会切换，是市场最关心的问题。如果中报业绩回升，则可能驱动风格切换，投资者极为关注。目前，主板、中小板、创业板披露率分别为13%、99%和11%。
        由于主板与创业板披露率较低，本报告主要分析中小板业绩与估值，来看风格切换的可能性。
        中小板中报增速略有回升  ，但不能期待过高。中小板中报业绩增速中值34%，但剔除重组股后增速降至31%，较1季度业绩增速（26.6%）仅回升4.4pcts。考虑中小板业绩披露较早，以往业绩向下修正的情况多于向上修正的情况，且实际业绩比预告的业绩低。2016年中小板正式中报的业绩增速比业绩预告的增速（中值）低4.16pcts。因此，不能对中小板业绩回升有较大期待。
        业绩：周期见顶，消费平稳，中游回升，成长有所改善。分板块来看，周期中报利润高增速但表现均弱于1季度，这与我们2月份  PPI见顶预判一致；在房地产和基建拉动下，中游复苏，但增速较难持续；消费板块中，汽车、家电增速回落，食品饮料增速回升；电子景气较高，通信和计算机业绩增速均有所回升。增速前五行业均为周期行业：石油石化（+220%）、机械（+93%）、钢铁（+63%）、有色（+55%）和化工（+54%）；中报增速较1季度回升的行业有通信(+87pcts）、电力设备(+47  pcts)、机械(+27  pcts)、电力(+24  pcts)、建筑(+23  pcts)、电子(+17  pcts)、食品饮料(+11  pcts)、轻工(+10  pcts)、纺织服装(+7  pcts)和医药(+6  pcts)。
        估值：和业绩比，中小板整体估值仍然偏高，消费整体合理。整体看：中小板估值38倍，水平处05年来51%分位，与历史均值37倍相差无几；但板块估值中位数47倍，相较34%业绩增速仍然偏高。消费板块估值相对合理：家电21倍估值较27%增速不贵，且作为地产后周期板块，在上半年地产投资增速加快的背景下，业绩持续性可期；食品饮料31倍估值较23%的增速虽不低但整体增速在回升；医药和汽车估值在历史均值附近。成长整体估值偏高：电子、通信、计算机业绩虽有所改善，但估值仍在40倍以上，高于业绩增速。
        结论：增速回升不确定性较大，估值仍不便宜，风格暂时难以切换。首先，中小板中报业绩增速中值虽然较1季度虽略有回升，但考虑到重组股影响以及正式中报业绩增速可能较业绩预报低，不能对中小板业绩回升有较大期待。其次，假设有34%的增速，中小板47倍的估值中位数仍显高。再次，IPO发行速度并不会放缓，股票供给持续增加，中小创的估值还要进一步受到挤压。因此，我们认为短期内风格难以切换，不如寻找业绩确定增长、且估值较低的“真成长”。
        三个标准，寻找“真成长”。  按2017年中报预告：1）增速中值>=30%；2）PE(TTM)<30；3）PEG<1，剔除重组或并购带来业绩高增长的标的，剔除停牌标的，筛选出个股详细见正文图表12。