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研究报告:第一创业-宏观利率周报:美元的下行周期来了-170613

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-06-14 11:50:48
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李怀军
研报出处: 第一创业 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 705 KB 分享者: blu****008 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        摘要:
        从美国自身情况来看,美国经济前景向好但经济反弹将不及预期:
        一、私人消费方面,美国的私人消费取决于就业情况以及薪资增速,在就业人数处于高位、失业率降至4.3%的充分就业水平情况下,消费支出具有很强的支撑;但另一方面,薪资增速下降却对消费回升形成约束,由于薪资增速下降限制家庭收入增长,从而影响家庭支出水平,同时美国通胀走软也将进一步导致薪资增速回升步伐放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因而受制于薪资增速及通胀水平下降,美国私人消费回升幅度将不及预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        二、私人投资方面,美国房屋库存处于较低水平,房价持续攀升,这将刺激新屋开工与房地产投资快速增长;但另一方面,从库存周期角度来看,美国制造业补库存已经接近尾声,预计8-9  月库存周期将见顶回落,这将拖累制造业投资下行。因而三季度美国固定资产投资的表现将难以重新一季度的强劲。
        三、净出口方面,在全球贸易复苏的背景下,美国出口将保持向好态势;而随着库存周期见顶,美国大宗商品进口将放缓。因而净出口对美国经济的拉动作用会增强。
        整体而言,美国经济虽有就业强劲、房地产火爆、出口复苏的亮点,但由于存在通胀及薪资走势疲软、补库存接近尾声等隐忧的掣肘,美国经济前景虽然向好但反弹将不及预期。随着这种基本面逐渐明朗化,美联储加息路径将面临调整,加息进度将有所放缓、而缩表也将温和,这将使美元指数继续存在下行压力。
        从欧元区的情况来看,欧元区经济复苏将持续一段时间,而政治风险正日益减退:
        一、经济方面,由于就业市场持续缓慢改善,欧元区私人消费有所回升;而欧元区库存周期的启动是滞后于美国的,因此库存周期的见顶回落也要滞后于美国,欧元区制造业补库存仍将持续一段时间;在全球贸易复苏的背景下,欧元区的出口也将受到提振。基于以上三点原因,欧元区经济增长将相对稳健且好于市场预期。
        二、政治方面,法国大选马克龙的节节胜利具有非常典型的意义,而默克尔所在政党在民调中也是持续领先,这令欧洲政治风险在日益减退,而英国脱欧的复杂性对欧元不会有太大影响,压力只在英镑这一边。
        整体而言,由于经济前景乐观以及政治风险下降,即使存在通胀前景放缓、经济复苏不均衡等障碍,欧元区仍将小心谨慎地逐步退出超级宽松政策,其紧缩的空间非常巨大,而这将对欧元构成提振。美元指数是美元相对强弱的表现,欧元走势对其影响极大,欧元走强将对美元指数形成压制。    

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