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华润双鹤研究报告:民生证券-华润双鹤-600062-一季度业绩超预期,毛利提升明显-170427

股票名称: 华润双鹤 股票代码: 600062分享时间:2017-04-29 14:20:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 马科
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐(上调)
研报大小: 890 KB 分享者: yan****ong 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        2017  年一季度,公司实现营收15.28  亿元,同比增长6.17%;归属上市公司净利2.35亿元,同比增长28.75%;扣非后归属上市公司净利2.30  亿元,同比增长45.48%;EPS为0.32  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        一季度业绩超预期,得益于输液业务毛利提升
        公司营业收入增速保持稳定增长,输液业务基本持平,慢病及专科药等非输液业务保持稳定增长,非输液业务收入占比持续提升,业务结构不断优化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度业绩超预期,公司输液业务在包材结构调整、降本增效等措施下,毛利率持续提升,较去年同期增长4.95  个百分点,心脑血管等非输液业务毛利率也有所提升,同时期间费用保持稳定。全年来看,输液业务成本控制以及特色制剂品种放量有望贡献业绩弹性,同时海南中化预计并表5500  万元,公司整体业绩有望实现快速增长。
        输液业务毛利率持续提升,逐渐走出行业低谷
        受门诊输液限制、限辅助用药等影响,近两年公司输液业务陷入低谷,一季度收入虽然仍略有下降,但明显好于去年同期水平。公司一是不断推进高毛利输液品种的替换,目前毛利较高的软包装输液销量占比已达50%。二是全面推行“产销一体化”,降低流通环节成本。未来公司还将继续推进BFS  等高毛利产品的替换升级,抵消输液使用量下滑的影响,随着输液终端价格的稳定以及行业集中度提升,输液业务逐渐贡献较大业绩弹性。
        匹伐他汀等特色品种放量可期,非输液业务稳定增长
        匹伐他汀目前只有10  个省市医保,随着进入新版医保目录,同时凭借公司在心血管领域的营销优势,未来销售放量可期。珂立苏自去年高速增长后,预计一季度依旧保持较快增长,同时小儿氨基酸等品种不断增强儿科领域业务。氨氯地平已通过FDA  认证,未来有望在一致性评价和定价上取得先机,终端市场规模预计超30  亿元,进口替代空间巨大。同时公司十分重视一致性评价工作,后续有望取得一系列进展。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2017-2019  年EPS1.22、1.40、1.63  元,对应市盈率18、16、14  倍,给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示:
        药品降价幅度过大;主要品种销售不及预期;一致性评价进展缓慢

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