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泰和新材(002254)2016 年报点评:氨纶业绩筑底反弹,芳纶业绩加速兑现
事件:
公司发布2016 年财报,实现营业收入15.81 亿元,同比微降1.11%;实现归属于母公司股东的净利润5883.82万元,同比下滑38.19%;扣非后归母净利润5085.33 万元,同比下滑36.50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现EPS 0.10 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟每10 股派发现金红利1.00 元(含税)。
公司发布2017 年1 季报,实现营收4.21 亿元,同比增长28.79%;实现归母净利2790.05 万元,同比增44.70%。
公司预计2017 年上半年实现归母净利6000-7000 万元,同比大幅增长78.47%-108.21%。
1、业绩符合预期,2016 年氨纶价格整体低迷拖累公司业绩,已进入回暖上升周期。
2016 年公司营收规模小幅微降,但受主营业务氨纶产品价格下降的拖累,归母净利润出现大幅下挫。氨纶是公司的第一大主业,面对氨纶行业整体低迷的局势,公司坚持采取差别化的氨纶竞争策略,实现氨纶产销新高,在氨纶产品全年平均售价降幅超过20%的情况下实现氨纶业务收入10.92 亿元,同比微降3.2%,总体收入贡献占比69.1%。自2016 年底以来,氨纶价格进入新一轮涨价周期,至2017 年3 月末CCF40D 氨纶价格指数累计涨幅已达25%,本轮涨价由上游原材料提价、下游纺织业弱复苏等因素叠加而成,价格上涨或有望延续至下半年。受益于本轮产品价格上涨,公司业绩得以筑底后快速反弹。
2、芳纶业务稳步拓展,看好未来在军用领域的加速兑现。
公司的间位芳纶主要用于环保过滤和阻燃防护领域,对位芳纶主要应用于光缆、汽车和防弹领域。2016 年芳纶业务收入4.72 亿元,同比增5.3%,贡献毛利1.1 亿元,总体贡献占比45.9%。公司具有武器装备科研生产单位保密资格、武器装备质量管理体系认证证书,将加速芳纶产品在军用防护、防弹领域的拓展。2016.09公司通过国家863 计划课题验收,已具备可应用于军警用防弹装备、工兵搜/排爆服等军用防弹防护领域的国产高强型芳纶Ⅱ纤维的连续批量稳定生产能力,预计未来将形成更多实际订单;此外,公司参与起草的森林防火服国家新标准,已于2017.02.28 起正式实施,有望为阻燃防护领域带来比较可观的增量。
3、三费控制较好,总体毛利率下滑明显。
2016 年公司三项费用率为9.5%,较上年同期的10.2%有0.7 个百分点的下降。综合毛利率水平氨纶受价格大幅下滑的影响显著,2016 年综合毛利率15.16%,较上年同期下滑了3.97 个百分点。其中,氨纶毛利率11.66%,大幅下滑了6.81 个百分点;芳纶业务得益于产品结构的显著优化,毛利率提升2.27 个百分点至23.31%。预计随着氨纶产品价格的回暖和芳纶结构的进一步优化,毛利率水平将出现显著回升。
结论:
我们预计公司2017-2019 年营业收入为23.41 亿元、28.59 亿元和32.81 亿元,每股收益0.24 元、0.31 元和0.35 元,对应PE 为52.94、41.42、35.90,给予公司“强烈推荐”投资评级。