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中旗股份研究报告:西南证券-中旗股份-300575-2017年一季报点评:一季报超预期,步入快速发展时期-170427

股票名称: 中旗股份 股票代码: 300575分享时间:2017-04-28 13:40:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 商艾华
研报出处: 西南证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 831 KB 分享者: gll****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司发布2017年一季报,17年  Q1实现营业收入  3.23  亿元,同比增加59.1%;实现归母净利润3895  万元,同比增加73.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,公司预计2017年1-6  月份实现归母净利润5315-6542  万元,同比增长30%-60%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        量价齐升带动业绩增长,公司步入快速发展时期。报告期内,农药市场持续回暖,公司主要产品量价齐升带动公司业绩向好。公司销量增长主要来自于两方面,第一是原有产品随下游需求向好的销量增长,第二个来源则是新产品的规模销售。公司已经开发储备的产品项目较多,招股说明书主要披露的7  种产品收入占比由13  年的86.9%降至16  年的51.3%,后续新品种放量有望成为公司增长的主要来源。因价格回升,公司综合毛利率较16  年第四季度上升3.8  个百分点至23.2%,盈利能力同步回升。我们认为随着农药行业周期的持续向好,以及公司新建生产车间的投产,公司有望步入快速发展通道。
        农药补库存周期持续,行业景气度回升。目前海外市场持续复苏,公司在手订单充足,全年业绩高增长可期。2017  年2  月份出口仍然保持增长势头,其中除草剂出口同比增长  12.5%,杀虫剂同比增长4.4%,杀菌剂同比增长11.4%,行业景气度继续回升。公司已与全球农化行业第一集团的陶氏益农、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫公司,第二集团的富美实、科麦农、联合磷化物等公司建立长期合作关系,将直接受益于农药行业的复苏。
        农药品种差异化,公司研发实力和快速响应能力突出。公司农药产品主要走差异化路线,避开传统大宗农药产品的红海竞争,挖掘细分农药品种的蓝海市场,因而公司抗周期能力较强。同样也是因为公司产品较多,造就公司较强的研发实力和快速响应能力,其自主开发了多种合成技术,具有完整的产业化能力。
        公司目前在运7  个车间,平均每个车间对应约1.5  亿收入。上市后,公司产能扩充步伐加快,规划增加车间17  个左右,为储备产品放量做准备,成长路径较为清晰。
        盈利预测与投资建议。一季报超预期,上调公司盈利预测。预计2017-2019  年EPS  分别为1.65  元、2.30  元、3.20  元,对应动态PE  分别为34  倍、25  倍和18  倍,上调至“买入”评级。
        风险提示:新建产能项目进度或不及预期、农药价格走势或不及预期的风险、汇率大幅波动的风险。
        

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