业绩快报超预期,净利润增速近40%
公司2016 年业绩快报显示,营业收入为16.92 亿元,同比增长7.27%,归属上市公司股东净利润为4.14 亿元,同比增长39.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司净利润的快速增长,一方面受全资子公司先强药业并表因素影响(2015 年并表7 个月,预计并入近5000 万利润),预计2016 年并入净利9600 万。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)剔除并表影响,则公司净利内生增速在27%左右。另一方面受益于核心品种毛利率的提高。
复方血栓通2015 年营收超过9 亿元,是眼科唯一医保和基药目录中的眼底病中成药,2012-2015 年复合增长率达15.80%;脑栓通胶囊2015 年营收1.35 亿元,2012-2015 年复合增长率达28.56%。众生丸2015 年实现营收1.87 亿元,2012-2015 年复合增长率为13.25%。
创新品种储备丰富,深度布局肿瘤、心脑血管等领域
公司目前由营销驱动转向营销与研发双驱动,目前在中成药领域的研发,主要针对已有产品的二次研发。复方血栓通脑卒中适应症,众生丸流感(已获得临床批件),复方血栓通治疗糖网(已递交临床注册申请)。化药领域目前有若干在研创新品种,其中3 个已经提交CFDA 申报临床注册。公司与药明康德建立战略合作关系,目前已经签订了10 个具体合作项目,主要涉及肿瘤、非酒精性脂肪性肝炎、心脑血管等领域,后续药品的知识产权归公司所有,产品上市后产生的利润根据约定分配。
眼科领域深化发展,眼科中成药+滴眼液+医疗服务三位一体
2016 年上半年,公司参股投资设立糖网科技,并与北京“杏树林”合作,纵向打通眼科领域多种业态,为眼健康生态圈提供了数据、渠道和整合的平台。除了复方血栓通等传统眼科用药,公司分别还有4 款已上市和在研的滴眼液品种。未来公司将继续深耕眼科领域,打通眼科垂直一体化发展模式,在眼科医疗服务方面存在外延预期。
估值评级
公司中成药增速及毛利率稳步提升,因先强药业并入化药产品线逐渐丰富,长期将围绕创新药品研发,短期着力打造眼科、心脑血管等领域的全方位医疗服务及药品平台。预计公司2016-2018 年净利润分别为4.14、4.99、5.70 亿元,对应EPS 为0.51、0.61、0.70 元,根据行业估值水平给予27 倍PE,未来十二个月目标价16.47 元/股,给予“买入”评级。
风险提示:创新药研发进度低于预期,眼科一体化发展低于预期