业绩维持预期,全年归母净利预增60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1 月17 日,公司发布业绩预增公告,2016 年年度,公司归母净利润同比上升约60%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经计算,将实现4.72亿元,EPS 0.65 元。其中Q4 单季度营收将达0.33 亿元,同比上升267%(16Q1、16Q2、16Q3 增速分别为-16.55%、144.71%、-0.3%)。2016 年度业绩预增原因主要由于:第一,古北水镇和乌镇经营情况良好,净利润均有较大幅度增长;第二,公司2016 年获得政府补助金额较去年同期较大增幅。
乌镇客流增长略有放缓,古北水镇仍维持高速增长。全年来看,乌镇客流维持平稳增长,1-11 月游客接待量724.39 万人,同比增长约9%;其中1-9月东栅累计接待游客333.36 万人次,同比增6%,西栅累计接待游客372.24万人,同比增长18.67%。增长略有放缓主要因为2016 年受极端天气以及G20 影响,三季度客流略有下滑所致。古北水镇全年仍维持高速增长,景区前三季度共接待客流705.6 万人次,同比增长76.52%,其中五一小长假共接待10.32 万人次,同比增长月61.7%,国庆黄金周共接待游客23.5 万人次,同比增长42%。
景区业务贡献核心利润,为业绩增长提供主要动力。从收入来看,景区业务稳步增长,2015 年实现收入11.3 亿元(+16.97%)和毛利润9.4 亿元(+18.89%),2011-2015 CAGR 分别为16.35%和17.5%;从结构来看,景区收入占总收入比重逐年上升,2016 上半年占比从2011 年6.3%上升至14.2%,而毛利润占比从2011 年24%上升至2016 上半年占总收入近五成。
受益于客流快速增长和高毛利特征,景区业务已成为公司业绩增长的主要动力。
推荐逻辑:①古北水镇和乌镇游客接待情况仍向好,报告期内乌镇虽受极端天气影响增速有所放缓,古北水镇但仍然保持高速增长态势,预计景区业务未来将保持高速增长,贡献公司核心利润。②近期公司与乌镇管理公司协议服务签订,规定管理服务费由基本管理费和业绩提成奖金构成,初步实现陈向宏乌镇管理团队和公司的利益绑定,将为推动乌镇景区未来业绩持续增长提供动力。③在客流稳定增长的背景下,乌镇有望提价给景区带来量价齐升,为业绩提供一定支撑。公司未来业绩增长确定性强,且符合当下国企改革热点,基本面和题材面兼具。
上调盈利预测,维持“买入”评级。受益周边游、亲子游等高景气,核心景区客流维持增长态势,继续对业绩形成有力支撑。景区提价预期强化,未来有望增厚公司业绩,公司未来业绩增长确定性强。若考虑提价因素,我们预测16-18 年EPS 分别为0.65 元、0.78 元、0.94 元,对应PE 分别为32 倍、26 倍、22 倍,维持“买入”评级。
风险提示:提价不及预期、极端天气影响