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中青旅研究报告:天风证券-中青旅-600138-业绩符合预期,全年归母净利预增60%-170120

股票名称: 中青旅 股票代码: 600138分享时间:2017-01-23 09:25:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘章明
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 462 KB 分享者: daw****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩维持预期,全年归母净利预增60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月17  日,公司发布业绩预增公告,2016  年年度,公司归母净利润同比上升约60%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经计算,将实现4.72亿元,EPS  0.65  元。其中Q4  单季度营收将达0.33  亿元,同比上升267%(16Q1、16Q2、16Q3  增速分别为-16.55%、144.71%、-0.3%)。2016  年度业绩预增原因主要由于:第一,古北水镇和乌镇经营情况良好,净利润均有较大幅度增长;第二,公司2016  年获得政府补助金额较去年同期较大增幅。
        乌镇客流增长略有放缓,古北水镇仍维持高速增长。全年来看,乌镇客流维持平稳增长,1-11  月游客接待量724.39  万人,同比增长约9%;其中1-9月东栅累计接待游客333.36  万人次,同比增6%,西栅累计接待游客372.24万人,同比增长18.67%。增长略有放缓主要因为2016  年受极端天气以及G20  影响,三季度客流略有下滑所致。古北水镇全年仍维持高速增长,景区前三季度共接待客流705.6  万人次,同比增长76.52%,其中五一小长假共接待10.32  万人次,同比增长月61.7%,国庆黄金周共接待游客23.5  万人次,同比增长42%。
        景区业务贡献核心利润,为业绩增长提供主要动力。从收入来看,景区业务稳步增长,2015  年实现收入11.3  亿元(+16.97%)和毛利润9.4  亿元(+18.89%),2011-2015  CAGR  分别为16.35%和17.5%;从结构来看,景区收入占总收入比重逐年上升,2016  上半年占比从2011  年6.3%上升至14.2%,而毛利润占比从2011  年24%上升至2016  上半年占总收入近五成。
        受益于客流快速增长和高毛利特征,景区业务已成为公司业绩增长的主要动力。
        推荐逻辑:①古北水镇和乌镇游客接待情况仍向好,报告期内乌镇虽受极端天气影响增速有所放缓,古北水镇但仍然保持高速增长态势,预计景区业务未来将保持高速增长,贡献公司核心利润。②近期公司与乌镇管理公司协议服务签订,规定管理服务费由基本管理费和业绩提成奖金构成,初步实现陈向宏乌镇管理团队和公司的利益绑定,将为推动乌镇景区未来业绩持续增长提供动力。③在客流稳定增长的背景下,乌镇有望提价给景区带来量价齐升,为业绩提供一定支撑。公司未来业绩增长确定性强,且符合当下国企改革热点,基本面和题材面兼具。
        上调盈利预测,维持“买入”评级。受益周边游、亲子游等高景气,核心景区客流维持增长态势,继续对业绩形成有力支撑。景区提价预期强化,未来有望增厚公司业绩,公司未来业绩增长确定性强。若考虑提价因素,我们预测16-18  年EPS  分别为0.65  元、0.78  元、0.94  元,对应PE  分别为32  倍、26  倍、22  倍,维持“买入”评级。
        风险提示:提价不及预期、极端天气影响

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