“真”城投未来依然具有特殊信用资质
在违约事件接踵而至的债券市场中,城投债因为其“金边”债券的信仰,成为投资者青睐的配置品种,而买城投,加杠杆,也一度成为众多机构的惯常操作方式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当投资者享受着地方债务置换、债券信贷融资便利、刚性兑付预期的溢价时,是否需要思考未来城投债的走势呢?
从地方债务置换、政府加杠杆和债务周期角度看,2017年后城投债的高溢价可能因政策调整而发生改变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
由于城投平台依然将承担政府投融资以及弥补政府收支不平衡的重要职责,真正意义上的城投仍然会具备特殊的信用能力,政府可能对其提供较大的支持力度。
“真”城投的定义
43号文发布后,城投平台的政府融资职能被剥离,城投债的甄别逻辑因此发生较大改变。目前对于城投债的定义主要有两个维度。首先,发行人为地方国有企业(中央国有企业、中外合资企业、民营企业、集体企业等不包含在内);其次,募投项目为公益性,其中从发改委、财政部等部委的政府规定中,都明确提到属于公益性项目的有:市政道路、公共交通、保障性住房。
国企分类管理与公益类城投平台筛选
目前市场对城投债发行人的界定标准过于宽泛,我们认为参照政府对于地方国企的功能分类,筛选被分类为公益类的国有企业,有助于明确具有公益性职能的地方国企和政府的潜在支持。
中央将国有企业分类为商业类与公益类两大类,而全国各省市相继公布了地方国资国企的改革方案,其中涉及地方国企分类的具体类别,基本都预设公益类国企名录。
共有9个省(市)全部或部分公布具体的分类名单,分别为上海市、天津市、重庆市、浙江省、广东省、湖北省、贵州省、陕西省以及甘肃省。在已公布的38个公益类企业中,有21家企业发行存续债券176只,总额达到3133.3亿元,其中,被WIND归类为城投债的占总额93.5%。我们筛选出公益类企业发行的相关债券,以供投资者参考。
风险提示
地方债务置换结束之后的城投平台认定风险。