国内债市的对外开放程度不断提升
        我国债券市场对外开放进程伴随着几个标志性事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国银行间债市的开放，是个逐渐发展的过程，未来的开放程度还将不断提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        
  纳入SDR  后，境外机构进军国内债市的速度明显提升
        数据显示，境外机构的国内债券托管量占总托管量比例从2015  年12  月的2.03%提升至2016  年9  月的2.39%，而境外机构的国债托管量占总国债托管量比例更是从2015  年12  月的2.62%快速上升至2016  年9  月的3.67%。可以看出，境外机构在人民币加入SDR  后，出于货币储备的需求，增加对中国债券市场的投资，特别是风险较低的国债。
        
  国内债券市场中海外投资者的占比在国际上仍处于较低水平
        根据美国财政部数据，海外投资者持有美国国债的比重在30%以上，是除公开市场操作账户和政府内部持有者（SOMA  and  Intragovernmental  Holdings）之外最大的投资者。可见，美国国债的海外投资者占比远高于我国。
        和亚洲经济体相比，我国债券市场中海外投资者的占比也处于较低水平。因此，我国债券市场中海外投资者的占比在国际上处于较低水平，仍有较大的提升空间。
        
  较高的利率水平吸引境外机构投资者增持人民币债券
        目前，主要发达国家政策利率多处于极低水平，日本、欧元区、瑞士、瑞典与丹麦央行甚至实施负利率来遏制通缩。
        与亚洲经济体相比，除印尼和马来西亚外（这两个国家国债的海外投资者占比恰好处于较高水平），我国的利率水平相比日本、韩国和泰国具有明显的相对吸引力，而我国债券市场的海外投资者占比却显著低于日本、韩国和泰国。
        
  纳入指数可期，拥抱全球资产指数配置
        我们可以大致估算下人民币加入SDR  后，境外机构净增持人民币债券的规模。
        根据IMF  最新数据（2015  年9  月），全球（剔除中国内陆）对外债券投资（TotalDebt  Securities）约24.39  万亿美元，而投资中国债券市场的规模约2817.84亿美元，占比1.16%，远低于SDR  货币中美元29.14%、马克8.34%、英镑6.88%和日元2.79%的水平。如果以日元为目标，人民币债券投资占比提高1%左右，则对应新增人民币债券需求约3000  亿美元。
        
  SDR  促人民币开放，迎债市配置需求
        近期，5  年期国债表现较为突出，据悉境外机构一直在增持中短期限的国债和金融债。我们认为，从主客观讲，境外机构投资者配置中国债券的需求在增加。
        主观上，中国债券有利率水平和评级优势，相比其他国家债券更有吸引力；客观上，随着人民币加入SDR，境外机构投资者需要根据新的SDR  篮子调整其资产配置，一些境外央行也将增持人民币作为储备资产。
        值得一提的是，虽然近期人民中间价一直在下调，但对一篮子货币汇率保持了基本稳定。人民币并不具备长期贬值的基础，而且境外机构投资者对人民币债券以配置需求为主，短期人民币汇率的波动并不影响其增配人民币债券的长期行为。