■投资收益源自于预期差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】禽链预期差源自于产能去化程度的不确定性，从而导致价格的天花板无法确定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前禽链板块最大的问题就在于预期的高度一致性。也正是由于预期的过于一致，当9  月份毛鸡价格上涨的预期落空之后，市场一致预期终于发生改变。那么禽链下一轮投资机会的预期差在哪里？
        ■价格弹性有多大？
        本轮周期由供给收缩导致，因此价格变化由行业产能去化进程决定，则行业的预期差就主要存在于两个地方，一是价格弹性有多大，二是价格什么时候开始涨。假设猪价景气高点在前期的21.2  元/公斤，根据猪鸡价比的历史均值，对应鸡肉价格为16.32  元/公斤，毛鸡价格为11.77元/公斤。则在价格高位时，从整个产业链的角度，一只毛鸡能够实现盈利10.67  元，扣除养殖户2.5  元/羽的养殖盈利，剩余盈利在种苗企业和屠宰厂之间进行分配。父母代种鸡厂在景气高峰期获取8  元/羽的净利，在理论上是可行的（此时屠宰厂盈亏平衡）。以当前商品代鸡苗2.2元的完全成本倒推，则商品代鸡苗最高价可以达到10  元/羽。而自繁自养圣农，可获得10  元/羽的净利润。由于父母代产品价格理论上的波动范围太大，存在明确的预期差，而17  年父母代价格天花板更是想象空间巨大。
        ■价格什么时候能起来？
        1）商品代鸡苗：年底再战！国庆后由于屠宰企业相对高库存，毛鸡价格未如期上涨，养殖户及屠宰场处于略盈状态，养殖户降低养殖规模导致鸡苗价格开始回落。由于17  年春节较早，按照历史规律，预计鸡苗价格在春节屠宰场停工期后的12  月底1  月初将开启新一轮的上涨。
        2）商品代毛鸡：春节前后现曙光。根据我们测算的一套在产祖代能够提供的在产父母代数量的指标（历史均值12），该指标从16  年3  月份以来突破12  一直上升至16，说明从3  月以来行业内父母代换羽鸡大量进入在产阶段。由于换羽之后的产蛋周期能够再次延长35  周左右，而且换羽只能换一次，因此，预计在产父母代存栏的下降最快将出现在11  月份，那么，则毛鸡价格的上涨预计将在春节前后启动。
        ■有预期差的地方就有价值
        1）毛鸡价格快速上涨阶段还未来临，催化剂仍在，投资逻辑并未结束。
        2）从个股角度来看，我们认为圣农发展（单羽屠宰净利润）、禾丰牧业（禽屠宰规模）、益生股份（父母代鸡苗价格）仍存较大预期差。
        ■投资建议：禽链回调将为投资者提供更好的进场点。首推益生股份，其次圣农发展、禾丰牧业，最后民和股份、仙坛股份、华英农业。
        ■风险提示：价格不达预期；疫病风险；政策风险；