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化工行业研究报告:西南证券-化工行业供给侧改革之七:环氧丙烷~短期供需偏紧格局不改,衍生物存长期机会-160927

行业名称: 化工行业 股票代码: 分享时间:2016-09-28 10:20:31
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 商艾华
研报出处: 西南证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,245 KB 分享者: min****nli 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        环氧丙烷行业目前整体有效产能利用率达到  9成,供需偏紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年全球  PO行业开工率为85%,且因为国内部分装置的实际开工难度较大,实际全球PO开工率应该超过85%,呈现出供需紧平衡的态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年以来,下游需求触底回升,1-7  月份PO  表观需求量同比增长14%,且陆续有大的装置停工检修,环保的限制也使得部分氯醇法装置降负运行,PO  供需格局实质性改善,行业有效开工率已经接近9  成,支撑环丙价格上涨。今年初至今,PO  主流价格上涨超过5500  元/吨,幅度在85%,创年内最高价。目前下游聚醚积极跟涨,价格传导顺畅,且目前主力工厂库存较低,我们预计后续PO  价格还有上涨的可能。
        生产技术百花齐放,但短期内供需偏紧格局不改。工业化环氧丙烷的生产方法主要有氯醇法、共氧化法(PO/SM、PO/MTBE)、过氧化氢直接氧化法(HPPO)等,虽然未来计划新增装置较多,但各个生产路线均存在自身问题,我们判断短期仍将维持供需偏紧情况。目前行业中最成熟的氯醇法受环保趋严影响,存在产能退出的可能,未来新增氯醇法产能中,只有获批较早的三岳化工8  万吨/年;而共氧化法存在联产品的市场销售问题,大规模的上量需考虑联产品的市场供需情况,比较适合区域炼化一体化企业;HPPO  法环氧丙烷双氧水的供应以及催化剂的使用还存在问题,此方法虽为目前行业中较为看好的工艺,但短期内看,现有装置运行情况不佳,新增产能释放时点预期将推后,所以短期环氧丙烷供需仍将偏紧,长期来看存在供需平衡机会。
        环氧丙烷下游衍生物存系统性机会。  环氧丙烷拟在建项目数量众多,即使考虑国家出于环保的原因淘汰部分氯醇法产能的可能,环丙产业中期仍然是供大于求,环丙产业的高景气度的情况难以持续。但是由于乙烯的成本居高不下,我们认为,环氧乙烷的成本难以大幅度降低。如果环丙的价格能够和丙烯同步,环氧丙烷可能会对环氧乙烷保持一定的价格优势。二者部分下游领域互为竞争关系,且部分环氧乙烷衍生物有环境和人体毒性,我们认为环氧丙烷部分下游衍生物或迎来系统性机会。
        建议关注个股:滨化股份(601678)拥有传统氯醇法28  万吨/年的环氧丙烷装置,年初至今环氧丙烷大幅涨价,环氧丙烷-0.8
        丙烯价差涨幅也超过100%;同时,公司的61  万吨烧碱产能,也将受益于烧碱价格上涨,主营产品盈利能力回升,看好公司全年业绩表现。红宝丽(002165)建设年产12  万吨环氧丙烷项目向上游原材料延伸,掌控产业链关键环节。公司5  万吨异丙醇胺技改项目即将建成投产,发展空间广阔。公司成立合资企业切入锂电池正极材料领域,在主业稳定增长的情况下,积极切入高速发展的新能源行业。万华化学(600309)目前拥有共氧化法PO  产能24  万吨/年,PO/AE  一体化项目自15年三季度试生产以来平稳运行,随着项目的推进和深化,将打开公司新的广阔成长空间。MDI  价格继续上涨,聚合MDI  创年内新高。
        风险提示:1)停产装置稳定开车的风险;2)上游石油价格可能出现大幅波动带来的风险;3)下游环丙衍生物替代进程不及预期的风险。
        

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