核心观点
        重组方案：注入优质资产解决同业竞争，提升竞争力增厚业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国药控股旗下一级麻药批发平台，同时还布局了北京地区的医院纯销、第三方物流、全国商业调拨和特色工业等业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟通过定向增发方式注入国控旗下国控北京、北京康辰、北京华鸿和天星普信等四家北京地区医药批发商。
        解决了同业竞争问题，同时公司北京地区商业营收规模也将达236  亿元，成为北京市最大的三家医药批发商之一。注入标的资产各具特色，有望继续强化公司在北京地区的商业竞争力。标的资产估值偏低，若能顺利重组并表，有望增厚公司EPS  19-20%。
        麻药业务：最大一级批发+参股工业，行业维持高成长。公司是国内最大的麻药一级批发商，市场份额超过80%。同时公司还参股麻药生产企业宜昌人福（20%股权）和青海制药（47%股权），实现麻药业务的产销一体化布局。
        无痛理念推广、手术量提升、高政策壁垒和良好的竞争格局均推动麻药行业维持长期景气，公司布局的麻药批发和制造均可受益于麻药行业的成长。
        医药商业：长期受益北京业务重组及行业集中度提升。公司医药商业及相关业务和重组标的区别不大，在完成重组之后，公司有望通过整合提升采购效率并共享客户资源，以期在行业集中度提升的趋势中占据优势。子公司国药前景是代理推广口腔药品和器械的专业平台，将受益口腔市场的快速增长。
        特色工业：国瑞冻干产品销售低于预期，仍待调整。16  年中报营收下滑17%，毛利率更是下降16  个百分点，其中冻干产品销售不达预期是重要因素。由于无水乙醇注册审批进度延缓，我们认为公司工业短期将进入调整阶段。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司16-18  年EPS  为1.16/1.25/1.43  元。由于存在重组增厚EPS的预期（增厚17-18  年EPS  19-20%），参考可比公司17  年平均PE  25x，给予20%的估值溢价，为30x，对应目标价为37.5  元，维持“增持”评级。
        风险提示
        1.  定增重组进程延后或终止；2.  医药商业业务发展低于预期；  3.  麻药工业竞争激烈超预期