2016年1-6月，保利地产(600048.CH/人民币9.53,买入)实现营业总收入551.50亿元，同比增长30.24%；受当期结算项目中少数股东权益占比较高的影响，公司归属母公司净利润49.60亿元，同比增长0.21%，每股收益0.46元，同比持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现毛利率为32.60%，受高毛利区域及项目结转比例较低的影响房地产结算毛利率为31.10%，同比下降4.68个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拿地坚持等量拓展的原则，新增土储建面762万方，占销售面积93%。此外，公司上半年完成90亿定向增发引入泰康资产，负债率继续降低。公司目前股息率3.7%，市盈率7.8倍，NAV折价33%，前7月销售同比增长43%，公司是低估值龙头蓝筹，在行业整合加速的背景下价值优势凸显，我们维持公司定增扩股后2016-2018年每股收益预测分别为1.21元、1.39元和1.56元，重申买入评级。
        支撑评级的要点  
        房地产结转收入同增27%，房地产销售额同增45%。公司1-6月实现房地产业务结转收入513.22亿元，同比增长26.90%，主要是由于当期竣工交楼面积同比增长；公司房地产结算毛利率为31.10%，毛利率同比下降4.68个百分点，主要受高毛利区域及项目结转比例较低的影响。上半年公司销售首次突破千亿大关，实现签约金额1,106.25  亿元，同比增长45.48%；实现签约面积821.84  万平方米，同比增长40.55%，销售均价13,461元/平米，珠三角、长三角和环渤海销售占比分别为32%、24%和16%，其中南京、合肥等热门城市销售额同比分别增长143%和58%。  
        拿地坚持等量拓展的原则，新增土储建面762万方。土地储备方面，公司上半年共获取项目36个，主要集中在北京、广州、南京等土地资源相对稀缺的地区，其中通过招拍挂方式和项目并购方式获取项目分别为17个和19个，占比为47%和53%；新增容积率面积762万方，总获取成本450亿元，拓展面积/销售面积和土地价款/销售额的比值分别为93%和41%，基本与公司过去几年持平，坚持等量拓展的原则。其中，一二线城市拓展面积569万方，拓展金额421亿元，占公司拓展总量的75%和94%。投资开工方面，1-6月，公司新开工面积921万方，竣工面积626万方，截至6月末在建面积1.36亿平方米，待开发面5,571万平方米，能满足公司未来2-3年的开发需求，其中一二线城市占比约为71.4%。
        房地产基金规模稳步提升，继续推进“三位一体”养老战略。公司继续巩固在房地产基金领域的发展优势，信保基金管理规模稳步提升，保利资本顺利完成首个房地产基金的发行，并完成对滴滴出行股权投资；其他金融业务方面，公司上半年与粤财控股等6  家发起人拟共同发起设立粤港证券，完成5  亿元股权投资持有粤高速4.84%的股份。此外，公司继续推进“三位一体”养老战略，完成健康养老平台公司设立，并且在北京、上海、广州、成都等核心城市规划或投入运营养老项目共11  个；社区服务方面，公司上半年完成13  家比邻中心、10  个健康生活馆、3  家和乐少年宫的项目落地。
        完成90亿定向增发引入泰康资产，高股息低估值龙头重申买入评级。上半年，公司完成90  亿元定向增发，负债率水平持续降低，公司6月末资产负债率为74.86%，较去年末继续下降1.09  个百分点。公司是低估值龙头蓝筹，目前股息率3.7%，市盈率7.8倍，NAV折价34%，前7月销售同比增长43%，行业整合加速的背景下，公司价值优势凸显，重申买入评级。