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雪人股份研究报告:西南证券-雪人股份-002639-空气供应系统全球领先,站上燃料电池风口-160726

股票名称: 雪人股份 股票代码: 002639分享时间:2016-07-28 08:07:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王颖婷
研报出处: 西南证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,433 KB 分享者: dra****84 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:近期,我们与公司进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        燃料电池空气供应系统成熟提供商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)空气供应系统是燃料电池重要子系统,具有很高的技术壁垒,在国内空气供应系统尚无成熟产品。瑞典OPCON  自1990年投入燃料电池空气供应系统的研发,拥有20  余年的技术储备,曾为Ballard以及世界上主要汽车制造商如通用、奔驰、福特等提供燃料电池空气供应系统,该业务目前由SRM  和OES  拥有。公司参股的并购基金于15  年收购OPCON旗下SRM  和OES,且公司已与并购基金签署回购承诺,预计18  年SRM  和OES  将成为公司的全资子公司,公司将成为燃料电池零部件核心供应商。
        压缩机和螺杆膨胀机业务快速发展。公司通过收购和合作的方式,掌握了压缩机的核心技术,并拥有了SRM  和RefComp  两个国际知名的压缩机品牌。公司压缩机产品在未来3  年内有望获得持续快速增长,预计16  年收入将达到5  亿元;OES  是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,其拥有的“Opcon  Powerbox”技术在全球范围内处于领先地位。公司参股的并购基金收购OES,使公司掌握螺杆膨胀发电关键技术。公司目前余热发电在手订单充足,项目在稳步推进中。
        制冰产品稳定增长。公司目前已经成为国内制冰产品最大的生产商和供应商之一,始终保持着行业龙头的地位。公司的特种设备还在一些细分市场占据着绝大部分的份额。受益于冷链物流、食品加工、核电等行业的快速发展,未来公司的传统主业将保持稳定增长。
        并购佳运油气增厚公司业绩。公司于2016  年4  月完成对佳运油气100%股权的收购。根据业绩承诺,佳运油气2016、2017  和2018  的扣非后归母净利润分别不低于3889  万、4472  万和5142  万元,将显著增厚公司业绩。公司通过并购,可以利用自身产品优势和佳运油气资质、渠道优势加快压缩机在油气应用领域的市场开拓进程,扩大销售规模。
        盈利预测与投资建议。预计2016-2018  年EPS  分别为0.15  元、0.22  元、0.29元,对应PE  为85  倍、60  倍、45  倍。公司是燃料电池空气供应系统稀缺标的,压缩机等业务快速增长,但近期股价涨幅较大,首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示:燃料电池汽车推广低于预期、压缩机业务发展低于预期的风险、并购公司业绩不及承诺的风险等。
        

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