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研究报告:川财证券-晨会报告-160726

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-07-26 15:20:45
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 川财证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 705 KB 分享者: 群**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观策略
        业绩为王,适度增加对成长性行业的关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)年初至今,景气确定性改善的行业得到市场资金的青睐;短期来看,在市场波动加大、且面临中报公布期的背景下,业绩改善的行业仍然是值得重点配置的方向,其中估值相对低位、滞涨的板块尤其值得关注,如汽车整车、券商等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)从基金仓位来看,非银行金融不仅绝对仓位低,而且相对A  股行业市值占比也是大幅低配;家电、食品饮料虽然连续数个季度仓位上升,但离历史高点还有距离,依然存在加仓空间。(3)建议适度加大对成长性行业的关注,如计算机、传媒等。一方面,计算机行业基金持仓已降至2014  年一季度水平,在行业整体趋势向上,并且围绕智能汽车、VR、人工智能等领域热点频出的背景下,存在加仓空间。此外,并表对业绩的提升将集中在中报和三季报体现,业绩仍有望看到增长。传媒行业则主要受到政策监管趋紧的影响,但是上周欢瑞世纪借壳上市,证明真实需求的并购道路并未堵塞,传媒有望迎来修复性行情。
        行业公司
        美的斩获库卡85%股权,建议长期关注:截至7  月15  日,美的集团持有库卡股份比例已达到85.69%。库卡是机器人四大家族之一,但全球市占率、中国市占率、市值、收入利润都排名第四。库卡2015  年中国市场销售收入大约在4  亿元人民币,而ABB  超过300  亿,安川14  年便超过60  亿元,可见库卡在中国的渠道扩张还有很大改进空间。
        再看一下国内家电巨头,海尔15  年收入897.5  亿,P/S  为0.7,格力15年收入1006  亿,P/S1.15,美的15  年收入1394  亿,目前市值1750  亿左右,P/S1.25,我们认为美的原有业务可以按P/S≈0.8  估,约1200亿元的市值。
        库卡专注于机器人本体制造、系统集成和物流运输;截至2016  年6月8  日,库卡在全球共公开了3907  件专利和专利申请,申请的技术内容几乎均与机器人及自动化技术相关,141  件为五局专利数。库卡在全球和欧洲汽车制造领域的市场份额都是第一;在欧洲一般工业领域机器人市场排前三名;在系统解决方案的市场份额美国排名第一,欧洲排名第二,其产品定位为最高端的应用领域。
        那库卡在中国市场体系下的价值几何?库卡15  年收入30  亿欧元,机器人15  年收入15  亿人民币,其中5.2  亿是工业机器人相关。机器人目前市值400  亿人民币,库卡市值按美的要约收购价格115  欧元/股算,约为45.74  亿欧元,约合338  亿元人民币。看未来:美的收购库卡后,得到了机器人和自动化生产线集成技术,库卡则得到了美的既有的中国渠道,按计划未来库卡25%左右的收入将来自中国市场。这种情况下,百亿级别是否“容得下”库卡?
        考虑收购库卡后的双方互利模式,我们从长期角度推荐美的集团。
        

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