营收结构向生态修复倾斜，“资金+资质+技术”形成核心竞争力，切入黑臭水体整治工程新蓝海。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年生态修复营收8.09  亿，总营收26.13  亿，生态修复占比为30.96%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016  年黑臭河治理订单明显放量，公司在黑臭河治理具备“资金+技术+资质”优势，营收有望爆发式增长，营收结构向生态修复倾斜，生态修复占比有望达到40%以上。
        黑臭水体治理总投资额有望达到2200  亿，未来五年每年释放400  亿的市场空间，未来有望分享水体整治蛋糕。黑臭水体整治占水污染整治50%左史，总投资额有望达到2200  亿元。受益亍“水十条”政策催化，水污染防治领域投资有望保持高增长，其中黑臭水体治理每年将释放约400  亿的市场空间。
        在手现金充足，PPP  模式有望使资金使用效率显著提升，公司业绩有望大幅增长60%以上。今年前5  个月，公司中标合同54.39  亿元，同比增长45%，公司资金使用效率有望随着PPP  模式的逐步拓展而得到有效提升。公司在手现金20  亿元，除日常运营资金外有至少15  亿元可以对外押款。按照1:6  的自有资金不工程总额比例，公司有能力承接90  亿元的工程总额。
        外延收贩“星河园林“、”广州环发环保”，打造生态旅游运营品牌，生态产业链布局日趋完善。公司通过收贩广州环发环保，补齐环保领域短板，获得环保及污染处理工程资质；收贩北京星河园林，补齐地产园林短板，开拓北方市场，增强公司园林绿化业务的竞争优势。
        16/17/18  年归母净利为5.04/7.03/8.64  亿元，预计公司未来三年复合增长率高于40%。按照PEG为1  的水平，整体估值为202.6  亿元，总股本10.13亿，对应股价为19  元，给予强烈推荐评级。
        风险提示：PPP  推广不达预期，应收款项回收风险，相关政策风险。