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建筑行业研究报告:安信证券-建筑行业中期策略:PPP引领行业变革,转型拥抱新趋势-160627

行业名称: 建筑行业 股票代码: 分享时间:2016-06-28 17:00:22
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 夏天
研报出处: 安信证券 研报页数: 54 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 2,038 KB 分享者: kud****ll 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观投资趋势向下,基建和消费投资快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管上半年宏观投资在基建和房地产发力驱动下略有企稳,但长期仍是下滑趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)细分领域中,轨道交通、海绵城市、地下管廊、机场、水利等基建投资增长较快。房地产投资大周期向下,后周期服务市场兴起。供给侧改革背景下工业投资进一步低迷,环保改造、智能制造市场兴起。新生活消费升级趋势明确,相应科教文卫体等基础设施投资快速增长,形成行业新亮点。
        ■PPP  是供给侧改革的重要方面,投资机制改变利好三类公司。基建投资的供给机制由融资平台转向PPP  模式是供给侧改革的重要方面,必将稳步推进。PPP  项目于去年底开始加快签约落地,今年是落地大年。我们要挑选受益于这一过程、能提高市占率、实现跨越成长的公司:一类是PPP  专业能力极强的民企,能在行业变革之时坚决转型、快速行动提升市占率,代表就是龙元建设。第二类就是苏交科这种利用原有设计业务优势沿业务链向后拓展业务范围的公司。第三类是市政园林,过去和地方政府及其融资平台签BT  项目担心收款、执行缓慢,现在按照财政部标准流程操作PPP  项目,收款预期显著改善、可执行性明显增强,代表是东方园林、铁汉生态。
        ■建筑工业化进程加快,是行业供给侧的又一变量。国家力推装配式建筑,点燃建筑工业化加速进程。政绩压力首先驱动地方政府项目(保障房、学校医院等)优先采用装配式建筑体系,有效引导建筑公司积极拓展工业化施工能力。部品部件产业链逐渐打通。工业化施工范围也由主体建筑逐步向内装传导。与此同时,以BIM  技术为核心的建筑信息化进程也在加快。工业化、信息化推动建筑产业供给方式发生深刻改变,产业链机会众多。
        ■转型升级仍是大势所趋,选择真转型、高效率标的。尽管监管层有打击跨界转型市值管理的迹象,但全社会转型升级仍是大趋势。我们认为首先要挑选关乎国计民生、代表社会演进与技术进步的转型方向,环保、医疗、教育、文化旅游均是现阶段国民现实需求。其次,在转型方式上,如以并购展开的,需严格考察并购标的的产业链地位和真实盈利能力。挑选真转型、执行力强、具有较大预期差的标的仍是一项优选投资策略。
        ■行业估值横向对比有优势,基金持股处历史低位。当前建筑板块2016  年PE  为14  倍,在A  股全部板块中仅高于银行和非银板块,估值处在全市场较低水平,但纵向来看仍在历史较高位,各细分子版块仅有国际工程板块接近历史最低估值。从2013  年第三季度起,基金对建筑行业始终相对低配,自去年三季度起持股比例略微上升,但仍处在历史低位。
        ■投资建议:PPP  项目加速落地,挑选受益于这一过程、能提高市占率、实现跨越成长的三类公司:龙元建设(全力转型PPP  促加速成长)、苏交科(利用设计业务优势向产业链后端拓展)、受益于业务模式改变的东方园林与铁汉生态。当前经济背景下,转型升级符合行业发展大趋势,重点推荐真转型、执行力强的金螳螂(联手阿里进军体育产业有望不断超预期)、洪涛股份(转型职业教育坚决推进,当前估值极低)及达实智能(智能轨交智慧医疗驱动业绩高速增长)。另外推荐受益一带一路国家战略,人民币贬值,基本面向上的中工国际(估值仅14倍)与北方国际(在手订单500  亿,集团全力支持,存资产注入预期)。
        ■风险提示:宏观经济急剧波动风险,PPP  推进不及预期风险,转型进度不达预期风险。
        

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