投资逻辑  
        受益出境游进入上升通道，中国民航市场仍有巨大潜力：2015年我国出境游延续火爆状态，2015年中国自由行出境人次达到8000万，平均消费11624元，同比增长24.1％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国民航2015年RPK同比增长14.8%，其中国际RPK同比增长30.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）人均收入保持增长、消费逐步升级成为助推中国航空市场需求的驱动力，预计未来3年我国国际航空市场仍有年均20%左右的复合增速。预计"十三五"中国民航飞机增速9%，满足需求增长。  
        深耕北京复合枢纽近10年，搭建具有全球竞争力的国际航线。公司从2003年开始提出建设北京枢纽，2006年正式建设北京复合枢纽（2015年首都国际机场旅客吞吐量8994万人次，公司占比47%），2009年开始建设成都区域航空枢纽，构建完善的国内国际航线网络。公司大力集中投放国际运力，积极开拓国际航线，2015年国际航线ASK增长18.9%，2016年一季度增长30%。2015年公司在中美太平洋航线运力首次超过美联航（UA），使用更经济高效的B777-300ER机型，在2014年实现全面盈利。目前两舱票价直逼美联航、德国汉莎等顶级航空公司，体现了强大竞争实力。  
        北京是亚太最佳中转航空枢纽，促使公司盈利能力一直领先于竞争对手。作为复合枢纽，从北京中转飞欧美绕航率最低，最经济。北京是全国政治、文化、教育、医疗中心，各大企事业和外国使馆所在地。得北京者得天下，公司长期保持20%左右的高毛利率水平，客运单位收益和单位成本相比东航南航优势明显，体现了稳定强大的盈利能力。随着前期中国民航国际投放运力的逐步消化，国际航线的客座率/票价有望逐步回升，预计2016年全年客运收入1044亿元，同比增长7.6%,其中国际客运收入预期增长14.7%。  
        低油价稳汇率双驱动，成本费用端改善明显：预计2016年航油平均价格同比仍有较大降幅，国内航油出厂价一季度同比下降约35%，5月份同比依然下降26.5%，将进一步节省航空油料成本。公司一季度带息美元负债比例从73%已下降到67%，对汇率波动的敏感性下降。随着美联储加息日期的延后，以及英国脱欧概率的大幅下降，预计今年人民币大概率企稳，贬值空间有限，相比去年财务费用将有显著改善，公司的股价压制因素基本消除。  
        投资建议  
        我们看好中国国际航空客运市场的潜在巨大需求，公司具有领跑同行业的强大盈利能力，公司均衡的国内国际航线网络构筑其核心竞争力。预计公司2016/2017  年EPS  为0.72元/0.77元。给予公司2016  年14倍P/E，对应目标价10.08元，给予"买入"评级。    
        风险提示  
        地缘政治风险；油价大涨风险；人民币大幅贬值风险。