报告要点
        2016  年前4  月货币政策目标不断轮换
        1  月份，央行为稳增长、避免外汇占款大量流失，公开市场净投放超过2  万亿的基础货币；2  月份，人民币贬值压力骤减，央行抓住时机降准，稳增长成为主要目标；3  月份，经济“小阳春”局面下，CPI  持续上行，央行压缩投放规模稳定物价；4  月份，经济数据喜忧参半，货币政策在稳增长与稳物价的夹缝中谨慎前行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2  月份为什么要降准？
        外汇占款大规模流失带来基础货币投放巨大压力，而1  月天量的信贷投放导致货币乘数大幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为避免降准加剧人民币的贬值压力，央行选择在2  月份人民币汇率企稳之后宣布降准，把降准的负面影响降到最低。此次降准更多的是对冲基础货币投放压力，而非主动的货币宽松之举。
        2016  年基础货币缺口超过2  万亿
        假设2016  年全面的M2  增速为12%，在外汇占款稳定且不调整准备金率的前提下，央行若要实现12%的M2  增速，剩余8  个月还需投放超过2  万亿的基础货币。加上2016  年前4个月公开市场净投放的21150  亿，全年通过公开市场净投放的基础货币将超过4  万亿，远超近6  年来投放最大2011  年，该年度全年净投放为20370  亿元。
        下半年或出现1-2  次降准
        央行可能选择在9、10  月份降准，一方面，美联储加息预期升温，外汇占款减少压力将迫使央行选择降准进行对冲；另一方面，10  月份是传统的财政存款上缴月，且该月至少有超过3400  亿公开市场投放的货币到期，央行基础货币投放压力将集中爆发，央行在10  月或者提前到9  月降准的可能性较大。如果央行选择降准2  次，每次降低0.5%的话，总计相当于投放基础货币1.35  万亿左右，加上财政存款及PSL  释放的基础货币，基本可以满足基础货币投放需求。