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研究报告:招商证券--一汽轿车000800-自主品牌将成为未来公司经济增长点-070122

股票名称: 股票代码: 一汽轿车000800分享时间:2007-01-22 13:26:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪刘胜
研报出处: 招商证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 176 KB 分享者: tjw****ht 我要报错
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【研究报告内容摘要】

??产品结构趋向自主品牌发展目前公司的产品主要由红旗明仕、世纪星,马自达6,奔腾以及HQ3?为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中奔腾汽车与马自达6?共线生产,两条生产线设计总产能为10?万辆、老红旗品牌2?万辆产能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公司的发展规划,未来企业以发展自主品牌为主,至2010?年将完成20?万辆自主品牌、10?万辆合资品牌的产能设计,将包括A0、A、B、C、E?等级别轿车,产品结构将逐步得到完善。近年来公司在轿车的开发上平均每年投入3-4亿元,未来有进一步加大研发投入的需要,在轿车市场的发展上,具有较好的延续性。2008?年,自主品牌将
推出2-3?款新车,马自达6?将与日本市场同步换型。
??公司经营策略已经调整。红旗轿车曾经作为国产汽车的代名词仍然有着很高的品牌价值。老红旗轿车将会逐渐淡出市场,回归高端车定位是公司红旗品牌战略中最为成功的转变。而在majesta?平台上开发出的高端自主品牌轿车HQ3?在2006?年11?月中旬推出,预计在2007?年将可能取得5,000?辆的销量,树立高端产品品牌形象。
??自主品牌产品2006?年初步得到市场认可。2006?年8?月投放的奔腾汽车初步得到市场检验。奔腾汽车是公司基于M6?平台自主开发的中高级轿车。在产品质量上,由于与M6?共线生产,从M6?近年的质量表现以及一汽轿车的制造水平来判断,奔腾轿车在质量上将有一定保证。截至到2006?年年底,已经销售5,300?辆左右,国内自有品牌中高端汽车首次打开盈利较高的中高级轿车市场局面,使得其未来的发展前景值得期待。
??经营状况分析2006?年公司盈利产品为马自达6,销售量约为5?万辆;4?款奔腾轿车销售5,300?辆,由于摊销较多当年并未实现盈利。马自达6?与奔腾共线生产,从06?年3?季度来看,总体毛利率为20%左右。我们预计007?年马自达6?将继续维持5?万辆的销售,6?款奔腾轿车的销售预计为3?万辆(在经过产品线磨合、供应商筛选以及质量严格控制以后,产量将逐步提升),高端产品HQ3?销售量预计不低于5,000?辆计算,在考虑马自达可能有一定价格下调的情况下,主营业务收入将达到47%左右的增长。
??投资评级在不考虑开发费用资本化的情况下,06、07、08?年EPS?预计为0.24?元、0.30?元、0.37?元。我们认为2007?年轿车行业的增长率不低于30%,而公司07?年利润增长来自于自主品牌,公司的制造、开发水平均处于国内领先水平,可以给予一定的溢价。参照2007?年的EPS?按照25-30?倍PE?给予估值,其合理股价在7.5-9元之间。考虑开发费用资本化,即使一半开发费用2?亿元计入无形资产,则公司07?年的EPS?为0.42?元;如果奔腾轿车销售超出预期,其估值仍然有一定的提升空间。目前股价为5.36?元,离我们估值至少有40%的空间,我们2006?年年底已经将评级从中性调高至推荐,考虑公司未来3-5?年之内业务的持续增长能力,现在首次给予强烈推荐-A?的投资评级。
??风险提示公司目前财务状况良好,是目前轿车上市公司中财务状况最为健康的公司之一。公司自主品牌虽然有一定的技术沉淀,但主要竞争对手多为合资企业品牌,使得目前品牌竞争能力显得相对较弱。另外中高级轿车市场竞争将会加剧,马自达6?有可能会做出价格调整以保证产品销量。

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