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研究报告:平安证券-2007年全国金融工作会议点评:我国金融业迎来重要发展时期-070122

股票名称: 股票代码: 分享时间:2007-01-22 13:15:28
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 35 KB 分享者: kai****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

??本次全国金融工作会议召开的重要背景
我们认为以下因素构成了此次全国金融工作会议召开的重要背景:
1)?全国金融工作会议的一个重要任务就是具体部署落实2006?年12?月中央经济会议的精神,特别是在我国加入WTO?的后过渡期已经结束,2007?年是我国金融体系面临如何服务于经济的又好又快发展和应对国外金融机构竞争的关键时期,此次会议的召开将为我国现代金融业建设奠定基础;
2)?当前宏观经济发展正处于重要的转型期,而近2?年外贸顺差的不断扩大和由此引发的过剩流动性问题,将有可能促成房地产泡沫和资本市场泡沫的形成和破灭,对我国金融体系的安全乃至未来经济的可持续发展都带来严峻挑战;
3)?货币政策管理工具的市场化进程不断加快,自2005?年7?月人民币汇率实行有管理的浮动汇率制度以来,人民币汇率保持了渐进升值趋势,利率市场化程度也在逐步提高,但货币政策工具应用的独立性、灵活性、传导机制和与其它政策的有效配合等等,都需要一个完整明晰的改革框架,并在此基础上建立起适合中国国情的货币政策操作体系,达到稳定市场预期、调节市场行为的目的;
4)?国内证券市场股权分置改革基本完成,证券市场恢复融资功能,并由此带来在国内经济生活中占据重要位置的大型国企的发行上市或者是从境外市场“海归”,国内证券市场得以迅速壮大;
5)?工商银行、中国银行、建设银行和交通银行先后进行了成功的股份制改革和上市,我国金融业的最主体部分的状况获得了相当大的改观,因此农业银行的改革以及现有政策性银行的市场化转型,随之提上了议事日程。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如温家宝总理指出的,中国的金融改革发展面临新的形势,金融业处在一个重要转折期,也处在一个重要发展期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
??本次会议拉开了新一轮重大金融改革的序幕
(1)?银行体系改革。第一,对照温家宝总理提出的今后金融工作六大要求来看,今后农村金融改革将大幅提速,这是健全金融体系的必由之路,并将对扩大内需、缩小贫富差距、调整经济结构产生积极影响;第二,中国农业银行、三大政策性银行(国家开发银行、中国进出口银行、农业发展银行)的市场化改革将逐个展开,是完善和健全我国现代银行体系的重要部分;
(2)?而当前金融结构不合理有赖构建多层次金融市场体系。金融企业公司治理和经营机制不完善也需要金融业对外开放的推动和金融监管能力的提高。虽然业内最近几年一直向决策层建议,组建超级金融监管部门,对金融机构统一监管,以适应全面开放后的混业经营大趋势,但从目前的会议提出的今后金融工作的6?大要求来看,显然对此并没有形成一致意见,监管协调问题恐怕一时还难以有效解决;
(3)?我们特别注意到,金融工作会议对国际收支不平衡加剧和金融风险隐患的重视,并提到了加强外汇储备的经营管理,积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式,采取综合措施促进国际收支基本平衡。会议前我们注意到媒体的一些报道,全国金融工作会议将决定新设国家外汇投资公司运作部分外汇储备。目前的会议报道还没有证实这一点。但可以肯定,国际收支大幅度顺差、外汇储备的大量增加,对人民币升值压力很大,也对我国储备资产的有效运用提出了更高的要求,设立专业机构经营部分外汇储备十分必要,是化解储备资产风险的一个途径,未来成立这样一个机构的可能性仍然很大。
??贸易顺差加剧和由此带来的国内市场流动性泛滥,必然继续成为今后一段时期金融调控的重点今后金融工作6?大要求之第4?条:全面发挥金融的服务和调控功能,促进经济社会协调发展。进一步提高金融调控的预见性、科学性和有效性,合理调控货币信贷总量,优化信贷结构,促进经济平稳较快发展。加大对中小企业、自主创新、社会事业和欠发达地区的金融支持。稳步推进利率市场化改革。进一步完善人民币汇率形成机制,加强外汇储备经营管理,积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式。采取综合措施促进国际收支基本平衡。我们认为上述提法跟目前既定的政策是一致的,具有很强的连续性。合理调控货币信贷总量,优化信贷结构,强调“对总量”的调控,意味着央行仍将会以数量型货币政策手段为主,包括存款准备金率、公开市场操作等。由于06?年贸易顺差的进一步扩大,目前市场流动性非常宽裕,1?月初央行上调存款准备金率,货币市场利率波澜不惊,已印证了这一点。未来央行动用数量型工具收缩市场流动性的力度,将在很大程度上取决于贸易顺差的增长、货币供应量的增幅、新增贷款数额和固定资产投资增幅等等因素。但从目前的效果来看,数量型工具应用的空间越来越窄,对冲的成本不断提高,因此需要汇率和利率政策一定的配合。07?年初推出的Shibor?基准利率体系,向利率市场化迈出了一大步,但Shibor?要成为利率市场化的重要指标,一方面还需要市场的认可,另一方面也有赖于商业银行自主定价能力的提高。
进一步完善人民币汇率形成机制,我们认为,此次金融工作会议延续了对汇率制度改革的基调,意味着人民币汇率会继续保持目前渐进升值的格局。
??会议确立了今后我国金融工作长期发展方向,短期内对证券市场不构成直接影响
关于资本市场,本次金融工作会议提出大力发展资本市场,构建多层次金融市场体系。扩
大直接融资规模和比重。加强资本市场基础性制度建设,着力提高上市公司质量,严格信
息披露制度,加大透明度。加快发展债券市场。扩大企业债券发行规模,大力发展公司债
券,完善债券管理体制。我们注意到,中国证监会主席尚福林已经多次在不同场合反复提
出与强调了这些要求,也就是说这些要求已经为市场所熟知和了解,而本次全国金融工作
会议使这些要求进一步得到明确与强化。
由于本次金融工作会议关于国有银行改革、农村金融改革、大力发展资本市场和保险市场、
全面发挥金融的服务和调控功能、推进金融业对外开放以及提高金融监管能力,保障金融
稳定和安全等主要议题仍着眼于全局性的经济、金融发展。会议对资本市场的评价也比较正面。而未来货币政策的调控目标也主要是针对外贸顺差带来的流动性过剩问题。这些应均在市场预期之内,没有超出市场预期。所以,我们认为,本次会议既不会对投资者的心理产生重大影响,也不会对资本市场的资金流向产生重大影响,短期而言证券市场走势不会因此发生大的变化。与此同时,我们也注意到会议提出的“加强对跨境短期资本流动特别是投机资本的有效监控,加大反洗钱工作力度,继续深入整顿规范金融秩序”的要求,虽然由于跨境短期资本流动的复杂性以及监控工作的难度,短期内不一定取得实质性进展,但是却会对跨境投机资本的流入与运作产生一定的威慑作用,可能会产生一定的负面影响。但这个影响到底有多大,目前还很难判断,需要时间加以观察。因为我们无法知道目前国内市场到底有多大规模的短期跨境投机资金在兴风作浪。如果这个规模真的如传言所说达800?亿美元之多,
那么其影响将不容小视。长期而言,由于全国金融工作会议关于今后金融工作的6?项要求是在这样高级别的会议上明确提出来的,意义十分重大。本次金融工作会议确立了今后我国金融工作的长期发展方向,既为今后大力发展资本市场奠定了一个坚实的基础,也使投资者关于国家资本市场发展政策的连续性与稳定性的预期进一步强化,进一步坚定了投资者对我国资本市场长远发展的信心,有利于证券市场的长期稳定发展。

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