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东软股份研究报告:国信证券--东软股份:新注入资产的盈利能力约为当前资产的三倍-070122

股票名称: 东软股份 股票代码: 600718分享时间:2007-01-22 12:47:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖利娟
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 147 KB 分享者: www****xx 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事项:
1 月22 日,东软股份发布公告,确定东软集团的换股价格为7 元,换股比例为1:3.5 股,即每3.5 股东软集团的股份,可以转换成为1 股东软股份的股票,东软集团原持有东软股份的股票注销;同时,集团承诺07 年盈利不低于0.7 元,限售期三年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们认为:以当前转股价格来测算,相当于集团公司的资产注入价格为31.9 倍06PE;这一转换价格,也相当于INTEL在9 月份以0.94 倍的市场价格购买了东软股份的股票,这一折扣比例相对于当前市场上九折左右市价进行的定向增发行为,比较接近。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,本次的整体上市的转换价格,基本比较合理。
由于注入资产的06 年ROE 水平估计在18.3%左右,高于股份公司同期6.2%的水平,考虑到软件外包行业的稳健高增长和公司的龙头地位,我们维持推荐的投资评级。以存续公司07 年0.7 元以上的业绩承诺,40-50倍的合理PE 水平测算,07 年合理股价为28-35 元。
评论:
3.85 亿股的股份:134659 万股/3.5=38474 万股。
公司的股本总额将从当前的2.8 亿股增加到5.25 亿股:28145+38474-14158=52461 万股。
由于存在三年的限售期,因此公司当前非限售的可流通股仍为1.416 亿股。
  集团公司名义换股价格为7 元,相当于69 倍05 年PE,5.9 倍05 年PB着,集团公司的除东软股份50.3%的股权外的其他资产,能够转换成2.43 亿股股份。

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