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新安股份研究报告:国信证券--公司研究--点评报告--新安股份:市场情况好于预期,调高6个月目标价位至31.72元-070118

股票名称: 新安股份 股票代码: 600596分享时间:2007-01-18 12:47:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: 研报作者: 邱伟,张剑峰
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小:   分享者: clu****46 我要报错
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【研究报告内容摘要】

评论:
    全球草甘膦市场情况好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来全球草甘膦市场一直保持5%左右的需求增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着东南亚国家农业的复苏,对农药产品的需求增加,同时全球耐(抗)草甘膦的转基因作物种植面积的扩大增加了对草甘膦的需求,预计07 年全球草甘膦的需求增长将达到8%左右。而国外的主要草甘膦生产商均无产能扩产计划,如孟山都产能仍保持在20 万吨/年,加之其自身要消耗部分产品,投入市场的草甘膦量有限,因此新增需求将主要依靠中国等国家来满足。另外国外大的草甘膦经销合约基本在06、07 年到期,由于国外厂商不能完全满足新增的市场需求,由此给国内的草甘膦生产企业带来机遇;这种大的合约一旦签订,供货期一般在1-3 年,非常稳定,因此预计未来两年草甘膦仍将保持比较旺盛的需求。另外根据我们最新了解的情况,目前新安股份的草甘膦原粉价格稳定,保持在28000-29000 元/吨左右。随着公司镇江草甘膦项目一期工程07 年建成投产,将成为公司07年新的增量。
    有机硅价格保持稳定。元旦后吉化股份的甲基环硅氧烷出厂报价有所调整,从节前的29510 元/吨下调至27010 元/吨,由此引发一些担忧,但是根据我们最新的了解,公司有机硅单体的价格保持稳定,并没有下调。个别厂商下调单体价格主要是因为供应不稳定以及产品质量等原因。因此需要澄清的一点是:吉化的有机硅单体报价只能作为有机硅单体价格的参考,并不能完全代表国内有机硅市场的走向。
    有机硅单体生产仍然是国内其他企业的壁垒。由于有机硅单体生产具有工艺复杂、流程长、技术含量高、投资大的特点,对于国内除新安股份、星新材料的其他有机硅生产企业而言,有机硅单体的生产仍然是难以逾越的壁垒。纵观新安股份和星新材料的有机硅装置历史投产情况可以看出,装置建成后的第一年(新安股份)甚至几年内(星火化工厂)均难以达到工艺要求,于国内其他没有单体生产经验的企业而言,无疑具有更高的难度。江苏梅兰3 万吨/年的有机硅单体产能06 年建成后,生产至今尚未正常;另一家最近IPO 过会被否的江苏宏达的募集资金项目3 万吨/年有机硅产能原定于今年6 月份投产,至于届时能否顺利达产也存在很大的不确定性因素。国内有机硅单体的市场竞争情况可能也要好于预期,Dow Corning 与Wacker 公司合资的张家港项目很可能要推迟到2010 年投产,而新安股份新的10 万吨/年的有机硅单体项目预计将于07 年4 季度建成投产,由此给公司的有机硅业务拓展带来发展契机。
    我们预计公司06 年4 季度单季EPS 为0.29 元左右,高于3 季度的0.26 元和1、2 季度的0.21 元,调高6 个月目标价位至31.72 元。——公司的盈利能力在逐季提高。由于增发停止后摊薄效应的消除,我们预计公司06~08 年EPS 分别为0.92、1.22、1.91 元。参考国际估值水平及公司良好的成长预期,鉴于公司的草甘膦市场需求好于预期,有机硅单体的竞争情况也好于预期,公司的业绩可能会超出预期,我们调高公司6 个月目标价至31.72 元,12 个月目标价至38.20 元,分别相当于07、08年PE26、16.61 倍和31.31、20 倍,继续维持公司“推荐”的投资评级。

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