事项
华泰股份（600308）公布年报，2006 年度公司实现销售收入
373,963 万元，与上年同期相比增长31.9%；主营业务利润78,206
万元，与上年同期相比增加9.5%；净利润39,878万元，与上年同期
相比增长20.0%，每股收益0.83元，加权平均净资产收益率为
15.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点
  利润增长明显低于收入增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司06年主营收入增长主要来自
于05年底投产的40万吨高级彩色新闻纸项目。目前，公司的生
产规模已达到160万吨，其中新闻纸120 万吨，文化纸40万
吨。由于原材料等成本提高以及纸价下跌，公司的毛利率由
25.6%下降到21.3%，导致主营利润和净利润明显低于收入增
长。公司的销售净利率由上年的11.7%下降到10.7%。
  预计07年和08年公司净利润仍将增长20%以上。根据公司计
划，未来3~5年，公司将不断有新闻纸等项目投产，其中包
括：林纸一体化项目，目前已建成投产一期10 万吨纸浆项目，
满足公司木浆需求量的30%以上； 2006年公司与广东新会双
水发电厂签署意向协议，计划在广东建设120万吨新闻纸和文
化纸基地，一期计划投资25亿元建设40万吨新闻纸项目，目前
该项目正在进行可行性研究分析；2006年公司与与芬兰斯道拉
恩索合资成立了山东斯道拉恩索华泰纸业有限公司，投资建设
20万吨/年SC 纸项目，该项目可填补国内空白，预计2007年内
可建成投产。
  维持“推荐”评级。以现有股本计算，我们预计公司07年和08
年的每股收益将达到0.99元和1.19元，相应市盈率为13.4倍和
11.2倍，估值在造纸行业和A股上市公司中均处于低位，维持
“推荐”评级。