2004 2005 2006E 2007E 2008E
净利润增长率(%) -39.29 -69.85 147.40 9.15 6.05
主营业务利润率(%) 11.36 5.75 10.75 10.85 10.75
净资产收益率(%) 29.20 8.37 17.16 12.84 12.55
每股经营性现金流(元) 0.65 0.74 1.97 1.42 1.65
每股收益(元) 0.97 0.29 0.59 0.64 0.68
三钢闽光是区域性钢铁龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前具备年综合产钢300 万吨的能力,是福
建省最大的钢铁生产企业,省内市场占有率达30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在福建省内基本没有大的竞争
对手。
公司具备较强的区位优势,但产品档次偏低。公司主要生产建筑钢材。2006 年上半
年,建筑用钢材产品(螺纹钢及钢筋混凝土用线材)贡献了公司83%的主营收入和
86%的毛利。由于建筑钢材进入壁垒低、市场竞争激烈,产品附加值偏低,公司毛
利率随价格波动较大。
未来两年期待收购集团承诺的钢铁资产。三钢集团承诺在公司上市之后将中板项目
资产出售给上市公司。收购集团中板资产将会给公司带来80 万吨的中厚板生产能
力,并改善公司目前的产品结构。
与鞍钢集团的合作值得期待。按照福建省与鞍钢集团的协议,鞍钢集团将向公司控
股股东福建省三钢(集团)有限责任公司(以下简称三钢集团)输出中板技术、协
助三钢集团建设100~120 万吨板材项目和申请1200 万吨钢铁项目,并根据进展情
况逐步获得三钢集团的股权。如果1200 万吨项目获批,鞍钢集团将获得三钢集团
51%的股权,从而成为公司的实际控制人。鞍钢集团入主将为公司未来的发展打开
空间。
盈利预测。假定公司2007 年1 月底完成募资项目对高线二厂的收购,并在2007 年
6 月底之前完成对集团中板项目的收购,我们预期公司2006 年至2008 年可以实现
稳定的业绩增长,2006 年至2008 年摊薄后每股收益分别可以达到0.59 元、0.64 元、
0.68 元。
具备较大空间,建议申购。综合绝对估值和相对估值分析,我们认为公司合理的价
值区间为6.40~7.68 元(对应10~12 倍2007 年预测每股收益和1.28~1.54 倍2007
年预测每股净资产)。相对发行价格,具备较大空间,建议申购。