“十一五”期间能耗政策导向促使行业结构调整加
速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国家发改委能源局局长赵小平近日表示，到"
十一五末期要关掉4000 万千瓦小火电。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，将
出台优先调度和差别电价政策。受这一消息刺激，
1 月5 日电力股大涨。我们前期行业报告指出：节
能降耗指标作为政绩考核指标层层下达，功率大、
能耗低的大型火电机组在区域市场中的内生增长
空间打开。配合推行十一五期间节能降耗的重任，
发改委即将出台相关的产业政策。
  关闭10 万千瓦以下小火电对于提振信心以及估值
起到重要作用。目前市场07 年平均市盈率在25 倍
左右，即使经过普涨，目前主流火电公司2007 年
动态市盈率仍在13－15 倍之间，已经成为全市场
为数不多的估值洼地。在火电行业成本压力有所缓
解，市场对利用率信心有所增强的背景下，火电行
业龙头上市公司的市盈率水平可以与其平均净利
润增长幅度相当，市盈率可以提高到16－18 倍，
对应目前股价平均有20％－30％的上涨空间。
  积极因素多于负面因素，火电行业基本面谨慎乐
观。火电行业的整合和结构调整正在进行，五大集
团和地方强势企业市场份额进一步提高，在行业低
谷阶段的外延式增长使得龙头公司成为行业触底
回升阶段的优良选择。
  近期燃煤成本可能由于煤炭市场化改革的进一步
推行存在短期不确定性，但是煤电联动政策可以使
得火电行业免受成本大幅上涨压力。煤炭行业存在
前期固定资产投资较快带来产能大幅释放预期，但
煤炭行业集中度不断提高，煤炭市场价格仍存在政
策性成本转嫁可能。
  在整个电力行业集中度不断提高的背景以及中国
经济高速增长的背景下，龙头公司成长性和盈利能
力同步扩张。维持长江电力，华能国际，桂冠电力，
粤电力增持评级，上调国电电力至增持，下调华电
国际至中性。国家产业政策积极支持下的大型水
电、火电将成为最大的受益者，建议超配龙头公司。