年初即提高准备金率无非是对过往准备金率常规化的进一步验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次准备金率调整，一次性回笼货币1600 亿左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  提前使用准备金率政策，表明央行正全力应对07 年可能的流动性泛滥问题，并不标志着货币政策的紧缩取向。我们在07 年的债券策略报告中曾经提出，尽管06 年较以往更多的采用了准备金率政策，但是06 年的外币资金形成的货币投放总量反而是自02 年以来最高的（图表1），说明准备金率政策并没有达到紧缩货币政策的效果。此外，06 年由于本、外币——主要是美元和人民币的利差是正向利差，使得资本项下的顺差可能有所减小，而在07 年在美元利率将逐步回落（图表2）、人民币升值可能加速图表3)的预期下，资本项下的顺差可能较06 年更多，而贸易顺差总量也不会出现下降，反而会略有上升。总之，07 年可能面临着比06 年更大的流动性冲击。而央票在回笼货币上的作用已经有所减弱，
一至三月份央票的到期总量分别为2340、4000 和3040 亿，大规模发行央票可能仅足以对冲到期央票，而不能够完成回笼新投放外币资金的任务。央行提前在一月份就再度提高准备金率政策，可能正反映了货币管理当局正在全力应对07 年的流动性泛滥问题。
  对货币市场有所冲击，但幅度减弱。此次准备金率提升从公布到正式实施时间再次创出最短时间，仅为10 天（表格1），同时，根据新股发行公告，在1 月10-12 日之间，将陆续有5 只新股发行，合计冻结资金总量在6000 亿左右，因此不可避免的会推升货币市场的短期回购利率。不过我们预计货币市场短端利率上升幅度有限。这主要是由于近期货币市场利率持续下滑，截止1 月5 日，7 天回购利率已经低至1.48％的水平，而且，即便12 月最后一周有大盘股中国人寿和多只新股集中发行，资金冻结总量约在7000-8000 亿之间，也没能过度推高回购利率。我们估计，可能是在年末外汇持有人向央行集中结汇，导致市场资金供给充裕。预计货币市场7 天回购的短期利率最高的上行顶部在2.4～2.5％之间。
  对现券市场负面影响有限。现券市场主要受到经济增速以及通胀预期的影响。由于目前经济增速尽管有所反弹，但尚没有出现明显的反转迹象，总体上仍然处于回落通道上，而以PPI 为代表的通胀压力在三个月内尚不大，粮食价格的反弹还没有推动CPI 大幅超过3％以上的货币政策耐受区间，所以，我们认为此次准备金率调整对现券市场利率的负面影响有限。当然，我们仍然预计07 年下半年的经济反弹和通胀压力增加，彼时现券市场出现下跌的压力可能才会加大。
  下一次调整时间可能在年中。从贸易顺差总量、本外币利率变化以及通胀压力等多个角度考量，我们估计下一次准备金率调整的时间在5-6 月份之间。