沈阳机床1 月8 日公告，根据《财政部国家税务总局关于数控机床产品增
值税先征后退政策的通知》，公司自2006 年1 月1 日至2008 年12 月31
日，对数控机床产品实行先按规定征收增值税，后按实际缴纳增值税额退
还50%的办法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沈阳机床及主要控股子公司中捷机床有限公司、沈阳数控
机床有限责任公司2006 年-2008 年将享受此优惠政策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  对沈阳机床而言，增值税返还从过去的每年定额返还250 万元，提高到现
在的按比例50%返还，超出行业专家的预期，由此可见国家对数控机床行
业的扶持力度相当大。
  由于该优惠政策是从2006 年开始执行，因此2007 年沈阳机床将得到2006
年的返税约4000 万增值税，2007 年当年至少可以返还9 个月的增值税退
税，因此，我们预计2007 年沈阳机床可以取得7000 万元左右的增值税返
还。同时，按照《财政部、国家税务总局关于铸锻、模具和数控机床企业
取得的增值税返还收入免征企业所得税的通知》（财税[2005]33 号），公
司收到的退税款将免征所得税，这样对2007 年每股收益的影响高达0.2
元，对2008 年每股收益的影响约为0.13 元，因此上调沈阳机床的补贴收
预测及相关的盈利预测。
  对合金投资的担保风险已基本化解，沈阳机床将以一定的现金一次性履行
对S*ST 合金1.24 亿元贷款的担保责任，然后债权银行将同意解除或放
弃沈阳机床的相关担保责任。
  调整后的沈阳机床2006-2008 年的EPS 分别为：0.5、0.83、1.05 元，目
前的动态PE 为44 倍、26 倍和21 倍，目前机械行业上市公司2007 年的
动态PE 在20-25 倍，因此我们认为目前股价处于合理价值区间。由于沈
阳机床公告的时滞，利好对股价的影响已提前反映，短期股价可能会出现
回调，公司合理的价值区间在20-23 元，目前的投资评级为“推荐-A”。