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长江电力研究报告:东方证券--长江电力与国家电网公司签订购售合同简评-061229

股票名称: 长江电力 股票代码: 600900分享时间:2006-12-29 16:19:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁晓梅
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 398 KB 分享者: dou****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  重大战略意义与长期财务意义兼备。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今日公
告,控股股东中国长江三峡工程开发总公司与国家
电网公司签署的战略合作协议,公司作为售电方,
与购电方国家电网公司签订了《2006—2010 年度
三峡水电站购售电合同》。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上述战略协议与购售电
合同兼具重大战略意义和长期财务意义,多达
3000 亿千瓦时,占长电十一五规划的管理及托管
发电量目标4000 亿千瓦时的合同化解了对于三峡
电力消纳问题的担心,具备竞争力的电价使三峡电
成为国网公司未来电力供应的重要渠道。
  三峡总公司在我国能源版图中的重要地位是其与
国网公司达成此项战略协议的根本。三峡总公司
开发和即将开发的水电资源占我国经济可开发水
电的20%以上,在化石能源的市场价格与环保成
本呈长期上升趋势的背景下,国内拟议的新型调度
方式将大大凸现大水电的价格优势和环保优势。三
峡总公司在我国能源版图中的重要地位是其与国
家电网公司能够达成战略协议的根本。
  国家电网电力交易大厅启用以及市场化的趋向对
大水电构成重大利好。国家电网电力交易大厅的
启用标志着我国电力交易市场化的步伐正在加快,
大型水电的一次能源优势,环保优势将持续不断的
体现为强大的电价竞争力。作为大厅启用后的首笔
长期合同,长江电力的这一购售电合同揭开了大水
电体现竞争优势的序幕。
  优异的财务指标,稳健的发展前景使长江电力
估值在更长的投资时间框架中稳步提升。长江电
力ROE 和ROIC 在06 年后分别稳定在15%和14
%以上,在8.33%的WACC 成本假设下,考虑收
购进度可能加快,公司估值区间保守大幅提升至
9.93-12.59 元之间。
  主营利润07,08 年高速增长,按收购2 台、3 台
的假设,07 年主营业务利润增长25%-42%。
  提升目标价至11.20 元。成长性良好的沪深300
的权重股,长期竞争力明显,取加快收购和均速收
购估值的均值,提升6 个月目标价11.20 元。

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