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赣粤高速研究报告:平安证券--赣粤高速公告快评——分流影响轻微,下跌带来买入机会-061228

股票名称: 赣粤高速 股票代码: 600269分享时间:2006-12-28 16:24:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 田亚琳
研报出处: 平安证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 30 KB 分享者: sdt****33 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事项
1、南昌西外环通车,将对环内并行收费的昌九、昌樟高速产生一定的分流影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2、由于收费站的调整,收费里程减少5公里左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点
    收费站调整减少收费里程对整体影响有限,且有助于提升竞争优势
    收费站的调整主要是应对西二环开通,经过调整,公司在昌九路段的收费里程减少了5公里,占公司总收费里程的比例不足1%,对公司整体影响有限。但是对竞争路段西外环来说,两者在同一同行路段的收费里程差异达到10 公里,占平行路段的25%,以40 吨货车为例,根据目前的计重收费方法,走两边道路的收费差异达到32%,这对短途车和价格敏感车辆的显然有明显的竞争力。
    西外环的通车对公司收入和利润影响不足3%
    西外环通车使得过境车辆有两个选择,一是经过公司的道路从南昌穿过,二是经过西外环绕行,由于西外环是新通车的双向六车道高速,通行条件较好,显然会对原有道路构成分
流。
    不过我们认为分流影响不会十分严重,首先进入南昌的车辆依然要选择公司的道路,其次如前文描述,选择西外环比选择公司道路通行成本差异达到30%以上,一些短途过境车
辆和对价格敏感的车辆仍然会选择走公司的道路,因此我们判断最终的分流影响并不十分
严重。即使考虑分流,两条路的并行部分仅有36 公里,占昌九和昌付总里程的15%,占总收费里程的6%,对收入影响十分有限,我们假设分流比例达到30%,对收入和利润的影响仅
有2.6%。
    补贴收入有望继续获取,一定程度表明江西省对公司的支持态度仍未改变
    据我们了解,公司在2006 年仍有望获得补贴收入,虽然这对公司整体估值影响甚微,但是这在一定上表明了江西省对公司扶持的态度仍未转变,对于赣粤这类自身经营能力有
限,依靠获取优质资产取得盈利增长的公司来说,政府的支持态度对未来发展意义十分重
大。  所得税并轨对公司影响偏利好公司较低的所得税率使得市场对公司在两税并轨后的税负有担忧,但实际上目前公司享受的是高科技企业的税收政策,与内外资并轨并无关联,高科技企业的资格认证2 年一次,已经在06 年中通过,将延续到08 年中期。而对所得税的调整原则是高的立刻会降低,而低的则有5 年左右的过渡期,也就是说实际上即使对高科技企业所得税也要调整,期限也在公司的优惠税率资格审查之后,而公司能够长期作为高科技企业享受税收优惠本身不是市场的普遍预期。另外昌泰公司33%的税率将会在内资企业税率改革中获益,因此总体来说所得税并轨对公司影响偏好。
    维持对公司“强烈推荐”的评级
    考虑到分流和里程减少的影响,我们下调明年业绩预测至0.76 元,目前价格对应动态
PE10.5 倍,有明显的低估,另外这个盈利预测没有更多的考虑九井通车后的流量增长,实际情况极可能超出我们的预期。维持对公司“强烈推荐”的评级。

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