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赣粤高速研究报告:申银万国-赣粤高速公告短评-路桥-061227

股票名称: 赣粤高速 股票代码: 600269分享时间:2006-12-27 16:58:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周萌,朱安平
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 197 KB 分享者: ch****x 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  1、南昌西外环对昌九的影响在我们预期之内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  公司公告中称南昌西外环将于近期建成通车,“通车后与环内本公司经营的昌樟、昌九
高速公路相关路段并行收费……收费站点调整后,本公司经营的环内区间计费里程较调整前
略有所减少,即减少……5公里的计费里程……将分流环内昌樟、昌九高速公路相关路段的
部分过境车辆,对本公司主营业务收入有一定的负面影响”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  从地图上我们可以看出,从昌九直接到达南昌的车辆还是必须经过外环内昌九高速的相
关路段进入市区,南昌东、西外环的建设主要是为了缓解南昌市内的过境交通压力、引导过
境车辆往东(浙江)、南(广东)方向的支线,往南的过境车辆最终会在昌樟高速生米路段
重回到公司的路产上,对部分过境车的分流影响仅在这36公里的范围内。另一方面,昌九相
关路段的计费里程减少后,比西外环计费里程少近10公里,车辆究竟选择哪条路过境还需待
明年1月份西外环通车后视实际通车状况而定,分流情况不一定十分严重。若按过境车比例
50%计算,我们预计西外环的开通将减少公司07年EPS0.03-0.04元。
  我们在10月30号的《赣粤高速调研报告》中已经指出了南昌西外环可能会对昌九高速产
生的分流,并在盈利预测和估值中考虑了这一影响,因此维持对公司原有的06-08年EPS0.58
元、0.70元、0.77元的预测。
  南昌东、西外环虽然与公司路产昌九、昌樟、温厚高速形成一定竞争关系,不排除未来
收购该路段的可能性;但是由于其造价较高、经营效益不明,对公司业绩影响范围较小、负
面效果有限,且东、西外环分属省交通厅和南昌市管辖、具体实施有一定难度,因此目前公
司尚未有收购该路段的明确计划。
  2、估值较低,维持“增持”评级。
  昨日赣粤高速收盘价8.24元,跌幅达4.19%,可能是市场对西外环开通的过度反应。从
目前路桥行业A、H股估值水平来看,A股06-07年平均PE水平分别为14.6倍和13倍,H股为16.6倍和15倍,A-H价差将达15%,A股路桥行业整体仍处于较低估值水平。而赣粤06-07年PE仅14.2倍和11.8倍,甚至低于A股行业平均水平,处于明显低估状态。我们认为对赣粤这样业绩不确定性较小,自然增长能够持续的公司,给予15倍的PE估值水平是合理的;维持年内9元、明年11元的目标价。

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