收购乐天百货，利于购物广场整体布局
  批发零售业资深分析师：谭丽
东百集团（600693） 谨慎推荐
合理价格：14.4 元当前价格;13 元（维持评级）
2006 年12 月27 日
公司快评Page 1
公司今日公告以1725 万元收购福建君科投资集团有限公司（持有55%）、福建瑞邦企业管理有限公司（持有20%）合
  收购乐天百货、扩充面积至10 万平方米、元洪购物广场整体布局更加清晰
元洪城购物广场现有五个区共10 万平方米，06 年3 月31 日东百集团租下元洪城8.2 万平方米，负责经营元洪广场，
租赁期20 年，而另外1.8 万平方米则是拥有独立物业的福建乐天百货，该百货于2005 年12 月开业，共有五层，
面积达18000 平方米，开业以来，受管理层动荡的影响，乐天百货的经营状况一直不太好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收购乐天百货后，东百
元洪购物广场的整体布局更加清晰，其中6 万左右的面积经营主题百货（东百集团元洪店），其余面积用于餐饮、娱
乐以及专业店。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  承接低价租赁合同，易于购物广场迅速盈利
  本次东百以1725 万元收购乐天百货75%的股权（经营面积17200 平方米），原租赁方由于向业主签订的租赁合同非常便宜，大概每平方米11-12 元/月，甚至低于东百集团承租元洪城购物广场的租金水平（20 元/平方米），这有利于东百元洪购物广场的迅速盈利。
  东百元洪购物广场将于明年5.1 前重新开业，成为07 年增长的重要支撑
  东百元洪购物广场现有租户将在07 年2 月份租约到期，公司届时将开始重新装修，而新的招商工作已经在进行中，届时随着商户逐步入住，5.1 前东百元洪购物广场将重新开业，成为07 年业绩增长的重要支撑。该购物广场在06年处于免租期，07、08 年的租金（考虑到新增的乐天百货）规模约为1400 万元（半租）、2600 万元。而如果招商基本顺利的话，预计收入07、08 年分别为2.4 亿、3.3 亿元，最快07 年将有望实现盈利。
  维持“谨慎推荐”的投资评级，上调盈利预测与目标价位
  东百集团由于在购物中心等方面出现的扩张举措，成长性出现了很大的改观，我们仍然维持该观点，考虑到元洪城购物广场的盈利，维持06 年0.35 的盈利预测、调高07、08 年EPS 至0.48 元、0.62 元，对应的动态市盈率分别为27 倍、21 倍，根据公司的成长性及在当地市场的龙头地位，我们认为07 年合理PE 为30 倍，合理价格为14.4元，维持“谨慎推荐”的投资评级。