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山推股份研究报告:海通证券--山推股份培育原始创新能力,做强做大配件业务(买入,维持)-061226

股票名称: 山推股份 股票代码: 000680分享时间:2006-12-26 16:03:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶志刚
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 141 KB 分享者: jua****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2006 年公司推土机销量增长60% 以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】山推股份今年前3 季度推土机销售收入为10.18 亿元,同比增长40%,预计全年销量可达2730 台,增长61%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司推土机出口地区主要为非洲、西亚、俄罗斯、东欧和南美市场,尤其是非洲市场出口前景十分广阔,预计2006 年公司推土机出口将超过700 台,推土机产品出口数量占到总的推土机销量的26%左右。新农
村建设、公路、铁路建设以及出口为推土机带来了巨大的市场需求,预计2007 年公司推土机产品销量增速可达15%以上。
  小松山推挖掘机产品迎来黄金发展期。根据2006 年工程机械行业爆发式增长,小松山推挖掘机今年前3 季度实现收入29.66亿元,增长63%以上,实现利润3.96 亿元,增速达300%。由于2006 年是“十一五”规划的第一年,大型基础设施项目刚刚启动,宏观调控对挖掘机行业并没有形成明显影响,小松山推的挖掘机销量仍然保持大幅增长,今年前10 个月销量达5889 台,增速达80%以上,预计2006 年全年为6432 台,增长92%,贡献投资收益1.26 亿元,2007 年公司挖掘机销量可达6960 台,增长8%,贡献投资收益1.36 亿元。
  配件业务目标-做强做大,走出国门。目前看来,公司的配件业务在工程机械类上市公司中做的最成功,除给公司自己的推土机和小松山推的挖掘机提供配件外,山推事业园还向国内主要工程机械厂商和国际工程机械巨头提供配套,预计2006 年公司配件业务收入可达12.51 亿元,同比增长94%。山推事业园形与小松、住友等日系企业成立合资公司,形成
了底盘件和基础件两大生产系列。据悉,目前公司正与一家国际工程机械知名企业商谈合资生产底盘总成,公司保持控股地位。通过与外方的合作,公司可以进入对方的全球零部件采购体系,这种“股权换市场”的合作方式可为公司的零配件业务进一步做强做大,走向出口提供了可靠的保障。
  加大研发投入,培育原始创新能力。企业不断推陈出新,向市场及时推出高附加值的产品才能保持长期稳定的发展,这需要企业必须建立起自己的科研队伍,不断努力创新,研发出市场需要的新产品。公司2006 年11 月成立工程机械研究院,从管理者层面确认了科技第一,研究先行的公司经营发展战略,通过资金、人才、设备投入增强公司的自主创新能力。
公司今年前3 季度研发投入7657 万元,占到了公司销售收入的11%以上,目前公司已成功开发出420 马力推土机,并获得订单。公司的3 吨级叉车样机已经问世,明年可形成批量生产。
  盈利预测与投资建议。我们预计2006、2007 年每股收益为0.43 元、0.52 元,动态市盈率为17.65 倍、14.60 倍,当前工程机械龙头公司2007 年估值水平为19.23 倍,公司估值优势明显,根据海通估值模型,公司目标价位为9.36-9.88 元,现低估23.32%,投资评级“买入”。
  主要不确定因素。人民币升值、钢价等原材料价格波动、大股东持股比例较低。

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