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青岛海尔研究报告:国信证券--青岛海尔--承诺逐项兑现、盈利预期有进一步提升空间-061225

股票名称: 青岛海尔 股票代码: 600690分享时间:2006-12-25 16:42:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王念春
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 129 KB 分享者: pan****jf 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  消除了销售方面的关联交易,方式符合市场预期
  公司通过设立股份公司独立的家电销售公司,只要在原有工贸公司的基础上分离出相关股份公司的人员、销售等即可,不需要很长的过渡期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于客户来说,不会感觉到有太大的差异而影响销售工作的进行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)采取这样的方式与市场之前的预期相符,公司正在积极调整兑现之前给投资者的各项承诺。另外在这次较彻底的解决了销售方面的关联交易后,公司的应收账款和存货增加,流动资产周转率下降,综合比较而言,我们认为公司趋向于透明度增加和经营独立性增强,运营走向良性循环。
  股权激励行权价高于预期,对股价有直接推动作用
  股权激励行权价7.63 元,高出公告日30 日平均价8.7%,对股价会有直接的推动作用,也体现了公司对自身未来持续成长的信心。激励方案除了主要的高管人员外,其中4810 万份期权给业务骨干和突出贡献员工,2000 万份作为预留,有利于人才的稳定和激发更好的工作成绩。
  存在进一步优质资产注入的可能性
  公司在冰箱行业的品牌溢价已经得到确立,从国内市场占有率来看,公司领先于第二品牌西门子近12 个百分点。在从全球市场来看,公司一直致力于自主品牌产品的出口,虽然一直没有获得盈利回报,但我们认为量变到质变的时点出现不再是遥不可及。从06 年11 月集团公司与三洋成立的合资公司海尔三洋株式会社来看,合资公司注册资金5 亿日元,其中,海尔占有60%股权、三洋占有股权40%,这些资产整合行为直接反映了公司国际竞争实力的提升。我们认为从集团公司的角度考虑,需要更大限度的推进上市公司的国际化进程,存在对公司进一步注入优质资产的可能。
  评级“推荐”
  公司作为奥运会的赞助商,对增加其产品的全球知名度有很大帮助,进一步促进销售和盈利的增长。虽然短期来看我们难以量化预期,但我们认为为来带来盈利超出预期的可能性增加。预期公司06、07、08 年每股收益0.28 元、0.55元和0.62 元。基于公司未来进一步的资产注入、并购整合、奥运带动盈利预期增加,我们已经在07 年策略报告上调其评级至“推荐”,这里维持对公司“推荐”的评级。

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