1．股权激励：量化的贡献，明确的激励
  青岛海尔25日公告了股权激励计划草案：授予激励对象80,000,000份的股票期权，对应
的标的股份数量为80,000,000股，占当前公司总股本1,196,472,423股的6.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中标的股
票占公司总股本的5.01%（即60,000,000份）用于首次激励，在股东大会通过后授予上述已
确定的激励对象；剩余标的股票占公司总股本的1.68%（即20,000,000份）为预留股份，授
予符合条件的激励对象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  股票期权激励计划的有效期为7年；股票期权的行权价格为7.63元（股票期权激励计划
草案公布前1交易日的收盘价）；激励对象行权的业绩条件为，行权期内每年较前一年度净
利润增长率不低于10%，净资产收益率不低于8%。激励对象首次获授的60,000,000份股票期
权，自股票期权激励计划授权日（T日）起满一年后，满足行权条件的激励对象可以行权，
分三期行权：
  静态地来看，根据新会计准则的规定，股权激励的成本要计入公司的管理费用，并在等
待期内进行摊销（大致分三年，依次摊销40%、30％和30%），会减少净利润（具体对净利润
的影响我们正在测算当中）。但是动态地来看待青岛海尔的股权激励，我们认为：
  一方面，股权激励可以降低委托代理成本，使得管理层利益与股东利益趋于一致。尤其
是对于纳入股权激励计划中的业务骨干和核心员工来说，可以更好地调动其积极性，
  另一方面，将一部分管理层对海尔的贡献量化为A股的股权，将管理层的利益捆绑至A
股，有效地消除了市场的疑惑。
  2．关联销售交易的解决：提高透明度
  为解决与大股东的关联销售问题，公司董事会经研究决定在重庆设立重庆海尔家电销售
有限公司（拟定名称），由该公司在全国各地设立42家分公司从事本公司及其控股子公司的
产品销售。该公司为有限责任公司，拟定注册资本为1000万人民币，其中本公司以现金认购
出资，拟持有公司95%股权，本公司的控股子公司青岛海尔空调器有限总公司拟持有5%股权。
  自2007年1月1日起，公司及控股子公司范围内生产的相关产品在境内将通过重庆海尔家
电销售有限公司及42家分公司进行销售。这一关联交易的解决方式略好于市场预期。2006
年，空调器、电冰箱、电冰柜分别为10%、10%和11%，原来市场预期虽然也是自建渠道，但
是原先支付给集团公司10％左右的经销费率中仍约有3.5%要支付给集团公司，另外6.5%不必
支付给集团公司，作为上市公司的营业费用列支。现在的这一方案解决彻底解决了与大股东
之间的关联销售问题，由上市公司直接面对终端渠道,10%的经销费用完全交由上市公司掌
控。另外，市场认为自建销售渠道可能会加大上市公司的渠道压力，可能会降低销售方面的
运作效率。但是我们认为42家销售分公司的销售人员只是从原来的42家工贸公司剥离出来，
相应的费用上市公司在列支，并不存在重复建设的成本。
  销售方面的关联交易得到彻底解决之后，青岛海尔的报表与另外两大白电公司格力电器
和美的电器更具可比性，大大提高了公司公开信息的透明度。对青岛海尔与海尔集团的关联
交易进行调整（根据经销费率分别对空调、冰箱和冰柜的毛利率及营业费用率进行调整，并
根据向集团公司支付的商标使用费调减管理费用——05年为6370万元），以还原海尔产品的
真实盈利水平。另外，2001年青岛海尔溢价向青岛海尔投资发展有限公司溢价收购青岛海尔
空调器有限总公司74.45%股权产生的股权投资差额，每年摊销1.45亿元，我们在投资收益中
对此一并进行了调整，得到了青岛海尔“应有”的利润表：