投资要点:
康美药业是一家以经营中药饮片为主的民营企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,公司还从事中药材贸易及化学药品生产业务,并积极拓展产业链,介入医院经营。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司股权结构较为简单,大股东康美实业持股33.42%,并承诺于09 年9 月23 日之前不减持股份。
中药饮片行业是一个较不规范、集中度很低的行业,行业在不断规范的过程发展迅速,08 年11 月行业收入同比增长36.75%,全年行业收入预计突破360 亿元。
康美药业自02 年介入饮片行业,凭借着领先的管理、生产、配送体系目前已逐渐成为行业龙头和标准的制定者。国家中药局要求,所有饮片生产企业必须通过GMP 生产认证,而目前有70%以上企业无法达到要求,对优势企业在行业内的扩张十分有利,同时,国家中药局计划于09 年全面推行小包装,而康美是业内最先大规模应用小包装的企业,已占据先发优势。康美药业饮片业务收入大约在6 亿元左右,市场份额不到2%,占广东市场的份额也仅20%左右,而公司帐上现金高达16.6 亿,公司目前已通过新生产基地实现产能扩张,中药饮片业务增长超过70%,下一步我们预计公司在今明两年将通过并购扩张实现加速发展。
公司另一主要业务是中药材贸易。康美在中药材交易中具备几大优势:1、对所交易药材种植面积,产量有深入调研和了解,能够把握大的价格变化趋势;2、公司资金实力雄厚,能够平稳应对药材价格波动;3、公司贸易经验丰富,拥有一批精于对药材品质鉴定的人员。中药材贸易业务给公司带来丰厚收益。
化学药品业务是公司成立初期的主要业务,主要产品包括培宁、诺星平、康美利沙和康美利乐,预计今年整体收入在2.7 亿左右,未来该业务将不会有过多投入,保持平稳发展。
公司投资建设康美中医院。普宁市医疗资源十分匮乏,满足不了当地医疗需求,同时当地居民对中医十分认可,中医院有望于09 年底投入运营,我们预计将成为公司又一现金牛业务。
给予公司推荐的投资评级。我们预测公司08-10 年EPS 为0.32、0.46、0.64 元,我们看好公司在饮片行业中的迅速扩张,同时其他业务对公司的盈利亦构成了坚实支撑,我们给予公司推荐的投资评级,未来6-12 月的目标价格为11.50 元。