◆火电:在手订单延后,新增订单减少,
08年下半年火电招标项目数量快速下降,主要原因是:电力需求下滑,发电集团对未来的电力市场预期调低;发电集团效益下滑,投资热情降低;火电发电小时数下降,装机已能满足需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求的下滑不仅造成新项目的减少,同时,我们前期预计的在手订单项目延迟的情况预计将会在09年发生,公司为此已经大幅下调了09年生产计划,预计2009、2010年火电销售收入将会同比下降5%和9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而外包需求将由总销售额的20%降低至15%,提高火电设备毛利率2个百分点。
◆新能源:风电龙头基本面良好
2008年生产1.5MW风机800台,估计确认销售收入450台。预计09年能够生产1200台,确认销售收入800台。我们维持对风电整机设备看好的观点,并认为2010年2000万kW装机具有很高的确定性。公司自有知识产权双馈机型1MW,2.5MW已出样机;直驱1.5MW,半直驱2.5MW机型将在2009年出样机。零部件方面,公司目前自产化率40%,主要包括叶片、电机、电控相关部分。高自产率配合强大的研发、制造能力,进一步增强了公司在成本和质量控制方面的竞争优势。风电设备企业的长期竞争力源于研发能力、质量控制能力和盈利能力。东方电气在研发和质量控制方面均居市场前茅。预计未来公司将会成为风电市场销量方面不具争议的龙头企业,占有25%的市场份额,1.5MW风机毛利率达到18%。
◆成本继续上升,但盈利能力略有改善
原材料成本09年进一步上升;火电占比下降,水电风电占比上升,后者毛利率低;中期主要原材料下降有限,因为上游供货商居于行业垄断地位。但由于代工比例下降带来较大的正面影响,毛利率仍能从08年的16.2%上升到09年的17.3%和2010年的18.9%。