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研究报告:国信证券-债券深度研究报告:全球难以长期维持低利率-090203

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-02-03 11:01:32
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 皮敏
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 332 KB 分享者: 136****36 我要报错
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【研究报告内容摘要】

本篇报告主要目的有两个:第一,完善我们以前基于投资回报率的研究框架,实体经济的利率水平由商品市场均衡利率和货币市场均衡利率共同决定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】商品市场利率取决于全社会的储蓄率水平和投资回报率,货币市场均衡利率则取决于中央银行的货币政策,但商品市场引导货币市场利率;第二,在此基础上分析美国当前低利率形成的原因以及持续性问题。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  投资回报率对利率影响的实证分析
利率是宏观经济中的核心变量。在一般理论研究中,都会假设全球资金能自由流动,那么各国之间的利率水平就有趋于相等的趋势。但是现实中就有一些国家和地区的利率明显要低于其他的国家,而且短期看,并没有向其他国家靠拢的趋势,如日本和台湾。当谈到日本低利率环境的原因时,大家首先想到的是经济增长缓慢,通货膨胀水平很低,甚至通缩。但是台湾显然不能用这个理由来解释。然而如果从投资回报率的角度来分析国家之间利率水平的差异时,我们发现问题要简单得多。通过比较各个国家和地区的收益率与ROIC  水平,我们发现他们的位置大体一致。
􀁺  台湾,日本低利率形成的原因
台湾低利率形成的直接原因是  ROIC  水平长期处于低位,货币政策不是主要原因。而台湾、日本低ROIC  形成的原因是:当以中国为代表的新兴市场国家凭借人口优势和自身的技术实力上升配合全球产业转移以后,他们对日本和台湾的经济竞争力造成强烈冲击。同时日本和台湾并没有及时完成产业结构调整,产业升级乏力,导致他们全社会的投资回报率受新兴市场国家压制,长期在低水平徘徊。因此极端一点的说,日本、台湾的低利率是由以中国为代表的新兴市场国家造成的。

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