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华发股份研究报告:中银国际-华发股份-600325-锁定09年收入预测的47%-090123

股票名称: 华发股份 股票代码: 600325分享时间:2009-02-02 09:47:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 田世欣
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 372 KB 分享者: sha****ee 我要报错
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【研究报告内容摘要】

支撑评级的要点
􀂄  华发股份08年净利润同比大幅增长81.6%,08年毛利率和净利率分别为29.6%和17%,比去年同期高2.3和1.9个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  截至08年底,公司预售收入为31.3亿人民币,已锁定我们09年收入预测的47%,预售收入中75%来自高利润率的华发世纪城二期项目,这表明公司09年将保持良好的盈利能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  尽管08年公司资本支出由07年的43.4亿人民币扩大至59.6亿人民币  (其中25亿人民币为增发资金),但截至08年底,公司的净负债率仍保持在56%的相对安全水平。
影响评级的主要风险
􀂄  对宏观经济的悲观情绪将进一步影响珠海市的房地产需求。
估值
􀂄  我们将华发股份09年盈利预测略微上调4.3%,但将10年盈利预测下调3.7%。我们认为,08-11年盈利年均复合增长率将达到26.5%。
􀂄  我们的计算显示,08、09年每股净资产值分别为13.3人民币和14.5人民币。我们维持对该股的买入评级,基于较09年预测净资产值折让10%,我们将目标价由11.80元上调至13.05人民币。

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