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中国石化研究报告:国信证券-中国石化-600028-库存负担业已减轻低位徘徊尚有时日-090123

股票名称: 中国石化 股票代码: 600028分享时间:2009-01-23 10:55:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李晨
研报出处: 国信证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 102 KB 分享者: zha****bbc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  预减意料之中幅度超出预期中石化公布公告,提示2008年业绩预计下降50%以上,主要原因是受炼油政策性亏损和化工板块拖累造成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩下滑在意料之内,但50%的下滑幅度,意味公司2008年全年EPS低于0.32元/股,4Q08低于0.12元/股,低于我们原先0.15元/股的预计,主要原因是四大板块业务量有所下滑,以及原油和成品油库存大幅计提库存减值所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  油价下跌和压库导致各部门业务量下滑根据公司公布的2008年经营数据显示,四季度原油产量、原油加工量、成品油经销量和化工产品产量都出现了不同程度下滑,这意味着从经济放缓对原油和化工产品需求抑制的作用较为明显,化工产品价格跳水进一步挤压了开工率。第四季度随着油价从3季度的118美元下跌到63美元,地方炼厂开工率上升;同时对成品油定价机制出台和下调成品油价格的预期明显加强,造成公司的成品油批发量大幅下降,并拖累了成品油经销量,而且压低库存不得不降低原油产量。
  库存减值重挫公司盈利公司的原油库存一般维持在1个月的原油加工量的水平,在1亿桶左右,如果12月底根据10美元做减值准备,将计提减70亿;一般成品油库存如按450万吨计算,再通过压库减少到300万吨,以燃油税征收幅度1000元/吨做减值,需计提30亿。原油和成品油共计提100亿,相当于减少业绩0.12元。因此在4Q08中,虽然原油均价跌至了60美元水平,国内成品油价格维持在80-85美元的原油价格上,炼油看似暴利,实际成本还包含了油价下跌的减值,因此炼油板块的四季度实际情况预计可能在盈亏平衡。

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