08年业绩低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08年归属母公司净利润3.31亿，同比下降9.7%，08年EPS0.31元，低于市场预期14%（市场一致预期为0.36元），也低于我们预期（0.37元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　业绩低于预期的主要原因在于08年4季度资本开支和费用率大幅提高。08年1-3季度营业利润率为25.5%，而4季度营业利润率仅有14.7%，从而导致08年全年营业利润率为22.2%。实际上，08年4季度公司收入同比依然有3.5%的增长，但4季度营业利润同比下降37.5%，我们认为主要原因在于：（1）4季度公司加大光缆入地进度，导致资本开支和折旧摊销大幅度增加，毛利率下降明显；（2）由于增加市场人员，维护人员和客户服务人员，管理费用和销售费用也有较大增加。
　　09年1季度净利润同比下降最主要原因在于所得税率上调。公司所得税率从08年的0%变为09年的25%，假设09年1季度利润总额与08年一样，光25%所得税的增加将导致净利润同比下降25%，占公司预计1季度降幅30%的80%以上。国家几大部委（包括财政部和税务总局）已联合出台政策支持文化试点单位09-13年所得税减免，但从公司公告看，09年公司获得地方税务局支持从而获得所得税减免难度较大（市场和我们原来都预期公司09年能获得所得税减免）。我们认为，如果地方财政支出和税收增收压力的减小，2010年公司依然存在所得税减免的可能。