事件：中兴通讯（000063）今日公布《公司第一期股权激励计划（修订稿）》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为此次三处主要修改：支付比例的提高、支付时间的提前、为未来预留10%，这三项修改增加了激励对象的参与成本；使得激励计划更加完善；也使参与激励计划的核心员工与公司利益更趋一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们维持未来三年的盈利预测不变，每股收益分别为：1.35 元、1.51 元、
1.85 元。基于我们预期公司的业绩高峰会出现在2008 年，我们给予公司PE 2007 年30 倍，2008 年25 倍，目标价格为45－48 元（周一收盘价39.58 元）。由于3G 的启动对于公司的业绩有较大的拉动作用，考虑其海外业务的良好发展和国内业务未来三年的高速成长性，同时股权激励的实施长期来看，加大了公司对于核心员工的锁定程度，对于公司是长期利好，因此我们维持“买入”评级。
公司今日公布了《公司第一期股权激励计划（草案）》（修订稿），主要修订三处。
  提高激励对象出资比例：公司授予激励对象标的股票时，激励对象按每获授10股以授予价格购买5.2股的比例缴纳标的股票认购款，其中3.8股标的股票由激励对象以自筹资金认购获得，1.4股标的股票以激励对象未参与的2006年度递延奖金分配而未获得的递延奖金与授予价格的比例折算获得；
  激励对象获授股票认购款缴纳时间提前至激励对象被授予股票时；
  预留部分股份：本股权激励计划标的股票总数的10%，即479.8万股，预留给本股权激励计划经股东大会审议通过后，对公司有重大贡献和公司需要引进的重要人才。
公司提高激励对象出资比例对公司的业绩没有太大影响。股票认购款的支付比例由原先的“每获3 股支付1 股”提高至“每获10 股支付5.2 股”，比例提高后，每股的获得成本由原先的10.02 元上升至15.63 元（激励对象实际支付11.42 元），上升56%。该比例的提高对于公司管理费用的摊销没有影响。根据新会计政策的规定，权益类激励方式中，费用的摊销是以标的股票的公允价值来计量的，因此公司管理费用的摊销依旧是以每股30.05 元计算，分5 年进行摊销。摊销的比例，会计师事务所根据相关的规定来进行，预计2007 年和2008 年是摊销的高峰期。如果股东大会在年报公布前通过了该激励方案，则该管理费用也会在2006 年摊销一定比例，但预计对利润的影响可以忽略不计。在该方案经股东大会通过开始实施后，激励对象就需要缴款。所缴纳的现金进入公司的银行存款科目，贷计预收款科目，当公司在2008 年业绩达到解锁条件后，按标的股票解锁的比例转入资本公积科目，增加所有者权益，因此此次修改将由于激励对象单位现金支付成本的提高而导致2008 年后的资本公积增加。
支付比例提高、支付时间提前、为未来预留10%，由此增加了激励对象成本，完善激励计划。股票认购款的支付时间提前至激励对象被授予股票时，预计在股东大会通过股权激励计划之后便开始实施。预留激励计划10%的股份（479.8 万股）之后，现有员工获得的股票数额相应减少。这三项修改在一定程度上都增加了员工在股权激励中的成本。综合来看使该激励计划更加完善，有利于公司未来的长期发展。
盈利预测及投资评级。预计2006 年至2008 年每股收益为1.35 元、1.51 元、1.85，基于我们预期公司的业绩高峰会出现在2008 年，我们给予公司PE 2007 年30 倍，2008 年25 倍，目标价格为45－48 元。由于3G 的启动对于公司的业绩有较大的拉动作用，考虑其海外业务的良好发展和国内业务未来三年的高速成长性，同时股权激励的实施长期来看，加大了公司对于核心员工的锁定程度，对于公司是长期利好，因此我们维持“买入”评级。
主要不确定因素。海外市场的拓展进程、3G发牌的时间及形式。