周期性投资品铁路设备制造推荐(维持)
高速增长的“十一五”铁路投资是行业发展的驱动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】落后的铁路已成为中国经济增长最主要的制约瓶颈之一,“十一五”规划充分显示了国家政策对铁路的高度重视。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)铁路基本建设投资计划为1.25 万亿,年均投入约2500亿,大大高于近几年500-600 亿元的投资额。铁路营运里程将获得加快增长,“十一五”期间年复合增长率将近4.17%,比1978 年-2005 年1.53%的年复合增长率有较大的提高。同时将新建7000 公里客运专线,高铁市场潜力巨大。06 年1-9 月铁路固定资产投资同比增长107%,07 年-10 年将继续保持快速增长。高速增长的投资成为行业发展最大的驱动力。
行业处于景气上升通道中。固定资产投资的大幅增加,带动铁路装备需求上升, 06 年铁路设备制造业的经济指标显示行业经济效益同比均出现较为明显的提高,盈利水平增加,行业景气度继续提升。06 年1-9 月,行业销售收入与利润总额分别同比增长19.57%和78.97%。我们判断行业整体07 年仍处于景气上升通道中,未来高成长可期。
车辆配件行业:更新换代引致收入增长,提升盈利空间。提速重载改造加快了车辆配件的更新换代,使得车辆配件行业销售收入大幅增长,并且提升了产品价格和利润空间。06 年1-9 月,行业销售收入和利润总额分别同比增长了约40%和91.09%。但07 年新车招标数上升不大,仍将改造7 万辆车,车轴市场容量增长有限。随着国内对新车需求量的提高,车轴需求将继续扩大。
货车制造行业:需求启动落后于配件行业。行业未来2-3 年竞争格局仍较稳定。近几年国家计划主要以改造车为主,改造限制了对新车的生产,我国铁路货车产量自05 年回升以后未有明显增加,行业的收入增长速度与铁路车辆配件业相比,也处于明显落后的状态。06 年1-9 月,车辆制造业的收入仅同比增长了13.97%,而配件业收入同比增长39.97%。07 年仍将以改造车为主,预计08 年将完成对大部分车的改造,届时新造车的需求将会大量释放。
客车制造业:拥有高速技术者为王。我国将建成世界规模最大的高速铁路网,对高速客车的市场需求巨大,给我国客车制造业带来发展机遇。行业进入壁垒较高,竞争格局稳定,但优劣势企业差距较大。优势企业依靠政府买单,实现了产品的升级换代,在行业内优势明显。拥有高速技术的公司将成为这场竞争的胜出者和获益者。
投资建议。我们维持对行业内重点公司晋西车轴和时代新材的推荐评级。晋西车轴明年的业绩增长主要仍来自于出口,但未来几年国内市场对车轴需求的爆发使得公司具有良好的成长性。时代新材受益于国内大规模的高铁建设,高铁线路配件产品将成为公司未来主要的利润增长点。弹性元件业务未来几年都可保持20%-30%的增长速度。