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华泰股份研究报告:国信证券--华泰股份:溢价增发加厚EPS,估值升至11.62~12.16元股-061215

股票名称: 华泰股份 股票代码: 600308分享时间:2006-12-15 12:57:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李世新
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 134 KB 分享者: wuy****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

评论:
    此次增发主要体现为集团对上市公司的长期发展信心
    集团拥有造纸化工和电厂等资产,整体上市是趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次对集团定向增发启动整体上市,在减少关联交易的同时,更反映集团对上市公司长期发展的信心,以增加持股比例来提高对公司的控制力和维持公司战略可能是其真实意图。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们了解到,此次增发完成后,集团剩余的电力等资产将随后向市场增发股份购入,以最终的整体上市来形成资产优化可能。
    盈利能力未见改善,EPS 增厚主要源于增发溢价三季度末,公司ROE=11.23%,拟购入资产ROE=11.75%,两者相近,如果以净资产作价增发,则两块资产在盈利能力相似的情况下便无法明显增加EPS。
    问题出在增发价上,9.15 元/股的增发价要明显高于目前公司的净资产5.30 元/股,这使得本应是11,778 万股(62,432.15 万元/5.30 元/股=11,778 万股)增发股数缩减至只有6,823 万股(62,432.15 万元/9.15 元/股=6,823 万股),摊薄基数减少使EPS 相对提高,这属于EPS 增厚的物理性、一次性变化,即它因缺乏盈利增长驱动而没有持续性。

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