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瑞贝卡研究报告:国信证券-瑞贝卡-600439-国内市场开拓在即,结构调整提升估值水平-061214

股票名称: 瑞贝卡 股票代码: 600439分享时间:2006-12-14 12:58:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 高芳敏,方军平
研报出处: 国信证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 171 KB 分享者: 822****66 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????2006?年12?月12?日,我们应邀参加了公司组织的机构投资者见面会,公司高管介绍了公司经营的最新情况:国内市场开拓思路和北京旗舰店的最新进展;定向增发项目进展包括化纤发原料投产的最新情况;2006?年业绩预期等
????北京旗舰店预计07?年春节前开张,具体盈利尚待跟踪观察公司在出口高增长的同时将实施国内市场开拓战略,2007?年春节前国内第一家旗舰店开业,选址在北京东单。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产品定位于中高端消费群体,包括流行时尚女性、生理缺陷及其他特殊群体;产品定价不低于600?元,根据不同消费群体制定不同价格体系;品牌投入方面,先期计划投入300?万元用于北京市场的广告宣传,目前北京店正抓紧装修,春节前投入运营。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司未来将根据北京店盈利情况进行全国市场复制。我们认为,虽然公司在原料采购、劳动力成本、生产工艺、产品研发设计及国际市场开拓等方面处于领先水平,但其可贸易品属性不变,长期而言,国际产业转移的大趋势不可避免。结合我国居民的假发消费现实,我们认为,进军国内市场是公司由一家生产制造商向消费服务商转变的必由之路。假发消费的各子群体间消费习惯、消费环境及服务尚存在较大差距,品牌差异化及产品形象的打造仍需要进一步细化。考虑到公司尚且没有在零售终端的经验,这种个性化的产品服务对公司产品研发及销售管理的考验仍然需要观察。假发专卖店销售模式在国内属于“新生事物”,具体区域消费群体容量和实际消费价格都难以判断,因而对于具体盈利我们目前难以做出预测。
????化纤发原料生产项目预计2008?年初投产,将降低化纤发的生产成本50%目前公司化纤发原料化纤丝主要从日韩进口,进口均价在6?万元/吨以上,随着公司3000?吨化纤丝原料08?年投产,将有效降低原料成本至约2.5?万元/吨,公司化纤发原料的供给大大改善,单位成本降低约50%。化纤发主要出口非洲,成本的大幅降低和公司在尼尔尼亚、南非及肯尼亚等国家建立的日益完善的营销网络将进一步增强公司产品的出口竞争力,抵抗汇率及贸易风险,我们预计2006-2008?年对非洲出口收入CAGR?在30%以上,随着2008年原料的投产,化纤发毛利率有望达到40%。
????预计06-08?年净利润CAGR?在35%以上,目标价格17.5?元—21.5?元,维持“谨慎推荐”投资评级公司非洲市场高增长使06?年业绩增幅在40%左右,07?年利润增长点主要来自定向募集资金工艺发和化纤发项目的投产,07?年利润增幅在30%以上。08?年利润增长来自化纤发丝的自给,08?年利润增长在40%以上,国内市场开拓不在盈利预测之内。综合来看,预计06-08?年净利润CAGR40%,EPS?约0.55?元、0.71?元和1.00?元。

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